南海泡沫事件（英語：South Sea Bubble）是英國在1720年春天到秋天之間發生的經濟泡沫，與同年的密西西比泡沫事件及1637年的鬱金香狂熱並稱歐洲早期「三大經濟泡沫」。「經濟泡沫」一語即源於南海泡沫事件。
事件起因源於南海公司（英語：South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位繼承戰爭仍然進行時創立，表面上是專營英國與南美洲等地貿易的特許公司，但實際是協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。南海公司在誇大業務前景及進行舞弊的情況下獲外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。
然而，市場上隨即出現不少「泡沫公司」混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時分一杯羹。為規管這些不法公司的出現，國會在6月通過《泡沫法令》，炒股熱潮隨之減退，並連帶觸發南海公司股價急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無歸，包括著名物理學家艾薩克·牛頓爵士也虧本離場。
南海泡沫事件使大眾對政府誠信破產，多名托利黨官員因事件下台或問罪；相反，輝格黨政治家羅伯特·沃波爾收拾殘局，協助向股民賠償，使經濟恢復正常，從而在1721年取得政府實權；後世將之形容為英國歷史的首位首相。此後，輝格黨取代托利黨，長年主導英國政局。至於南海公司並沒有因為泡沫而倒閉，但事實上，1711南海公司公司在1750年以後已中止對南美洲進行的貿易業務，最終維持至1853年才正式結業。
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背景
早在南海公司成立以前，英國作家丹尼爾·笛福已曾與愛德華·哈利（1664年－1735年）討論一個構想，讓國家向某些企業授予權力壟斷某地區的貿易，然後再從那些公司獲取部份利潤，以便讓政府償還因參與西班牙王位繼承戰爭而欠下的大筆債務。[1]這個構思很快就引起愛德華·哈利的兄長，即時任財務大臣（Lord High Treasurer）羅伯特·哈利（後為牛津伯爵）的興趣。在他的倡議下，南海公司遂於1711年透過國會法令成立，並從政府獲得權力壟斷英國對南美洲及太平洋群島地區的貿易，而這兩個地區在當時被坊間視為商機無限，因此哈利對公司的期望很高，甚至誇耀地稱之為「牛津伯爵的傑作」（The Earl of Oxford's Masterpiece）。[2]
南海公司創辦人牛津伯爵。
除羅伯特·哈利外，南海公司主要由一些富有的商人組成。為了吸引這批商人加入公司，政府遊說他們若購買為數達1,000萬英鎊的國債，政府就會向他們提供六厘年利率，再額外每年提供8,000英鎊，以作回報。由於涉及開支龐大，政府當時更要求國會將酒、醋、菸草等貨品的部份稅收收益預留，以用於支付每年高達600,000英鎊的利息。[1]公司成立後，總部位於倫敦針線街的南海府（South Sea House），董事局總裁由牛津伯爵出任，其他董事包括金融家約翰·布倫特爵士（Sir John Blunt，1665年－1733年）等人。[1]
在1713年，英、西簽訂《烏得勒支和約》，標誌西班牙王位繼承戰爭步向終結。在和約中，西班牙准許英國壟斷對西班牙美洲地區的奴隸貿易，而專營權很自然落在南海公司手上。奴隸貿易在當時被視為很賺錢的行業，南海公司的前景亦被看好。有關和約的簽訂被當時托利黨政府視為一大勝利，因為南海公司成功為政府有效融資，並與由輝格黨控制的英格蘭銀行抗衡。[1]在1716年，南海公司進一步從奴隸貿易中取得優惠待遇，到1717年更向政府多買額外200萬英鎊的公債。但好景不常，西班牙在1718年與英國等國交惡，並爆發四國同盟戰爭，南海公司的前景一度暗淡下來。可是，公司卻仍然強調前景明朗，並在1718年邀請英皇喬治一世加入董事局成為總裁。[1]
南海計劃
在1717年，密西西比公司推出股票換國債計劃，為法國政府融資。雖然南海公司的董事很早就認定密西西比計劃不會成功，但他們卻對該計劃的內容相當有興趣，決定加以仿傚，並相信會取得成功。結果在1719年尾，南海公司向英國政府提出一個名為「南海計劃」（South Sea Scheme）的大型換股計劃，以換取更大利益。在當時，英國政府總共發行了大約5,000萬英鎊的長期國債，國債的分布如下：[3]
1,830萬英鎊國債由三大機構持有：
英格蘭銀行持有國債340萬英鎊、
東印度公司持有國債320萬英鎊、
南海公司持有國債1,170萬英鎊。
1,660萬英鎊屬於可贖回政府債券（Redeemable Government Stock）[4]
1,500萬英鎊定期債券：[5]
較長期債券（Long Annuities）總值1,330萬英鎊、
較短期債券（Short Annuities）總值170萬英鎊。
英格蘭銀行的計劃沒有被採納。
起初，南海公司打算買下所有國債，但由於考慮到買入英格蘭銀行及東印度公司所持之國債會引來較大阻力，因而放棄方案。到1720年1月21日，南海公司向財政部提供方案大綱，計劃購入市場上總值3,160萬英鎊的可贖回政府債券及定期債券。在方案中，南海公司還願意向政府無條件支付150萬英鎊，以及額外支付不多於160萬英鎊款項，但這筆款項要視乎公司最後取得多少債券而定，換言之，政府最多可從計劃額外獲得310萬鎊。[3]在1月22日，下議院就方案展開討論，但院內的輝格黨議員建議英格蘭銀行也提供方案，好讓議會能夠作出比較及選擇。英格蘭銀行隨後於1月27日如期提供方案，英格蘭銀行表示，如果能夠取得所有可贖回政府債券及定期債券，將額外向政府支付近560萬英鎊，條件明顯比南海公司的310萬鎊具吸引力。[3]
為了獲取下院支持，南海公司在英格蘭銀行提出建議的同一日修訂方案，同意將原本無條件支付的150萬英鎊上調至350萬鎊，再加上原先有條件地支付的160萬鎊，使政府最多可從南海方案中獲得510萬鎊。此外，南海公司又願意將國債利率在1727年夏天以後，由5%調低至4%，以進一步減少政府在利息上的龐大支出。由於兩大機構提供的方案相當接近，下院要求兩公司再度修訂方案，並著方案在2月1日呈送下院。[3]
在2月1日的修訂方案中，英格蘭銀行沒有再提供其他優惠，但就列明願意以每1,700鎊的英格蘭銀行股票換取每100鎊的較長期債券，而較短期債券的換購價則因應持有期而相應調整。至於南海公司方面，雖然修訂方案透絕透露換購價，但就表示將無條件支付的350萬鎊進一步上調至400萬鎊，而有條件支付的款項亦獲得上調，使政府最終最多可額外獲得760萬英鎊，比英格蘭銀行多出近200萬鎊。[3]
內閣掌權人巽得蘭勳爵等人收受南海公司賄賂，繼而大力支持南海計劃。
在事件中，南海公司向不少政府要員進行大舉賄賂，其中內閣掌權人巽得蘭勳爵及斯坦厄普勳爵更分別收受南海公司市值50,000鎊的股票以及25萬賄款，使他們大力聲援方案，又令財政大臣約翰·艾思拉比負責推銷有關計劃，以求讓方案獲得廣泛支持。[2]再加上南海公司的方案比英格蘭銀行的吸引，最終使其方案在2月2日獲下院通過，其後在4月7日獲得御准生效。[3]
在方案獲得通過前，輝格黨的下院議員羅伯特·沃波爾曾經對此大力反對。他一方面擔心方案會演變成不良的投機買賣，而且又警告南海公司透過方案，人為地增加公司股票面值，本身的實力根本有限，因此方案將帶來相當高的風險。儘管如此，但當時社會上下都對方案十分著迷，每當沃波爾在下院就方案陳詞時，議事廳內的絕大部份議員甚而選擇退席離場，對沃波爾的顧慮嗤之以鼻。[2]不少人要到日後股災爆發，方才如夢初醒。
在南海公司與國會達成的最終方案中，南海公司願意購入市場總值3,160萬英鎊的可贖回政府債券及定期債券，並以南海公司的股票作交換。而公司會無條件支付政府400萬鎊，再加上有條件地支付的360萬鎊，使政府最多可從方案獲760萬鎊。購入債券後，政府只需向南海公司支付5%的利率，利率到1727年夏天後會降至4%，那時開始南海公司所持的所有國債都會變成可贖回政府債券。[3]
這個方案在當時被視為讓政府與南海公司締造雙贏局面，原因是原本市場上的國債持有人享有高達7%至9%的利率，支付大筆的國債利息對政府構成沉重的財政包袱，現在經南海公司換取國債後，利率得以下調，使政府財政壓力舒緩。另一方面，政府又可從南海公司最多取得760萬鎊的款項，成為一筆可觀的進賬。至於對南海公司而言，由於其股價在當時大受追捧，公司可趁機以遠遠高於面值的股票換取回報穩定的國債，變相賺取豐厚利潤；此外，公司還可每年從政府賺取穩定的債息。[1]
南海泡沫
南海公司雖然名為貿易公司，但實際上像英格蘭銀行一樣，在當時是協助政府融資的私人機構。事實上，南海公司本身的貿易業務平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年才開展遠航貿易，至於在西班牙的規定下，南海公司一年其實只可派船三隻前往南美貿易，而貿易本身到1718年更復因英、西交惡而中斷。[6]南海公司股票之所以受公眾追捧，是因為它與政府的密切合作關係，令大眾對之放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時又向大眾謊稱，公司將會在南美貿易上賺取極豐厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得大眾深信不疑。[7]
南海公司股價走勢圖。
雖然法國的密西西比公司計劃在1720年以失敗收場，但英國大眾卻依然對南海計劃充滿信心。公司的計劃在取得御准後不出數星期，就已經成功向逾半國債持有人換取債券，使他們成為公司股東之一，而同時間，南海公司股價亦開始節節上揚。[2]在1720年年初，原本只處於128英鎊的南海公司股價，到3月上升至330鎊。在4月的時候，南海公司的董事們已經以每股高達300鎊的價錢售出225萬股股票。到5月，南海股價上揚至500鎊，6月升到890鎊，7月的時候更上試到每股1,000英鎊的價位。儘管每股逾千鎊，但公司董事仍然在這個價位售出500萬股股票。[1]
自南海公司開始股票換國債的行動後，社會上下全民瘋狂追捧南海公司股份，有說「政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫生丟棄病人、店主關閉舖子、牧師離開聖壇，就連貴婦也放下了高傲和虛榮」。[7]為了促銷股票，南海公司又向有意購買股票的人士大舉放貸，讓他們有能力購買大手股票，然後再由他們分期攤還貸款。除此之外，市場上還出現熱熾的投機活動，數以百計的股份公司隨之湧現，當然少數好像皇家交易所保險公司（Royal Exchange Assurance Corporation）是從事正當生意，但大部份都是混水摸魚，旨在編取公眾金錢。[1]這些後來被稱之為「泡沫公司」的股份公司，大多模仿南海公司的宣傳手法，在市場上發布虛假消息，聲稱正進行大宗生意，從而吸引市民購買股票。其中一些公司更荒誕不經地聲稱正研發「可以永久轉動的車輪」，有些則甚至只表示「正進行有潛力生意」，但市民仍然盲目地追捧，使這些公司的股價連同南海公司股價一同上漲。據悉，這些「泡沫公司」在市場上計劃吸納的資金，高達3億英鎊。[1]
為了規管市場亂局，以及保護南海公司免受「泡沫公司」打擾，國會在1720年6月9日通過了別稱《泡沫法令》的《1719年皇家交易所及倫敦保險公司法令》，內容規定股份公司必須取得皇家特許狀才能繼續經營。[6]到6月11日，喬治一世發表公告，警告「泡沫公司」屬非法，可受檢控；[2]後來喬治一世離開英國渡假，南海公司遂遊說負責攝政的上訴法院法官，促使法院在7月頒令86間「泡沫公司」為非法，予以取締。[1]
自大量「泡沫公司」被取締後，社會大眾才如夢初醒，對股份公司懷有戒心，連帶南海公司也受牽連。自7月以後，隨著熱潮減退，南海公司的股價由原本1,000鎊以上的價位急速下滑，情況不受控制。南海公司的股價到8月25日已跌至900鎊，這時不少知情的內幕人士及時脫身，免卻了血本無歸的下場，但普通大眾卻在9月損失慘重。[1][7]在9月9日，南海公司股價已暴跌至540鎊，為了挽救跌勢，南海公司董事與英格蘭銀行董事在9月12日商討解決方法。會後誤傳英格蘭銀行決定注資600萬鎊，一度令南海股價重上670鎊，但到同日下午，市場證實消息乃子虛烏有，南海股價隨即跌至580鎊，翌日再下試570鎊，收市時更急挫至400鎊。[2]此後，市場上人心虛怯，人人大舉設法拋售南海股票，到9月28日的時候，南海股價已暴瀉到190鎊，至12月更跌剩124鎊。[7] 而在同期間，英國其他股票也受到拖累，英格蘭銀行的股價亦由8月的263鎊跌到12月的145鎊，但情況要比南海公司好。[1]
南海公司的股價暴跌，使數以千計股民血本無歸，當中不乏上流社會人士，另外部份人更因為欠債累累而出逃國外。[1]自經濟泡沫發生後，社會輿論隨即強烈要求向有關官員及南海公司的董事展開調查，以追究事件責任。[1]由於事態嚴重，在內閣的請求下，喬治一世在11月提早結束休假，返回英國主持大局。[8]
泡沫以後
在1720年12月8日，國會召開，並隨即就南海泡沫事件展開調查，其中下院更成立一個秘密委員會專責調查。為了阻止局勢惡化，下院的羅伯特·沃波爾曾建議英格蘭銀行及東印度公司各購入900萬鎊的南海股票，雖然這個建議得到國會支持，但最後沒有落實。到1721年1月，國會通過法令禁制南海公司董事離開英國，並著令要他們如實交代他們擁有的資產價值。下院的秘密委員會隨後在1721年2月發表調查報告，指南海公司進行非常嚴重的詐騙及貪污活動，另外又偽造公司賬目，此外部份董事又與官員私相授受，其中更有董事透過不法投機活動而賺取可觀利潤。[1]
一幅諷刺股民瘋狂葬身南海的漫畫。
在下院的報告中，受牽連的官員包括曾受賄的財政大臣約翰·艾思拉比、郵政總局局長老詹姆士·克拉格斯、南方大臣小詹姆士·克拉格斯、甚至乎是內閣掌權人斯坦厄普勳爵及巽得蘭勳爵等等。當中，艾思拉比在1721年1月被迫辭任財相，其後更被起訴犯下「最聲名狼藉、危險和罪大惡極的貪污罪」，至3月被下院裁定罪成，除了被遂出下院外，更被判監禁在倫敦塔內；至於克拉格斯父子兩人在舉國痛罵下分別在3月和2月去世。[1]此外，在沃波爾的維護下，斯坦厄普勳爵、巽得蘭勳爵及部分人士最終被判無罪，但值得注意的是，下院認為坦厄普勳爵無罪的票數僅僅比有罪的票數多三票。[1]
隨後在國會通過法令下，南海公司董事們的財產被充公，總值2,014,123英鎊，不過其中354,600鎊退還予南海公司董事們，作為他們基本營生所用。以董事約翰·布倫特爵士為例，原本擁有18.3萬身家的他充公後只剩下5,000鎊；[2]至於餘款則用於救助南海泡沫事件中的受害人。經調查後，委員會得出南海公司的股本在1720年年尾時共值3,700萬鎊，其中只有2,400萬鎊股本分配予持股人，其餘1,300萬鎊詐騙得來的股本仍由公司持有。在這筆款項中，最後有800萬鎊被用以瓜分為股息，每股派息作價33鎊6先令8便士，以作為對南海股票持有人的補償。[2]
另一方面，南海公司曾經透過其股票利潤借出貸款合共1,100萬鎊，借款人士來自社會各階層，其中包括138位下院議員。在沃波爾協助下，這批曾向南海公司貸款的人士只要還清貸款的10%，便已算清還整筆貸款，而這個10%的限制在後來獲進一步下調至5%。此外，南海公司原先承諾向政府額外繳付的最多760萬鎊，亦獲豁免。至此，南海泡沫事件大致上獲得解決。[1][2]
歷經泡沫後，南海公司沒有因此倒閉，而且還擁有為數4,000萬鎊的資產。不過，南海公司在此後也沒有在南美貿易業務上發展起來，它主要仍然是一所協助政府處理債務的公司。[1]在1750年，西班牙政府向公司提供10萬鎊以撤銷公司在南美的部份貿易優惠，自此公司退出其貿易業務，但其享有的剩餘貿易優惠則一直遲至1807年才告撤銷。南海公司所剩餘的股票於1853年獲贖回或變換成國債，南海公司遂正式成為歷史。[1]
泡沫影響
羅伯特·沃波爾
南海泡沫事件與1720年的法國密西西比公司及1637年的荷蘭鬱金香狂熱，是西方歷史早期爆發的三大的泡沫經濟事件。[9]其中南海泡沫事件中的南海股價如泡沫快上快落的情況，更被後人發展出「泡沫經濟」一詞，用來形容經濟過熱而收縮的現象。[10]南海泡沫事件對英國帶來很大震盪，國人對股份公司留有陰影，而在事件中制定的《泡沫法令》一直到1825年才予廢除，反映國民經過長時間才慢慢對股份公司重拾信心。著名物理學家艾薩克·牛頓爵士在南海泡沫事件中也是受害者之一，他在第一次進場買入南海股票時曾小賺7,000鎊，但第二次買進時已是股價高峰，結果大虧2萬鎊離場。牛頓曾因而嘆謂：「我能算準天體的運行，卻無法預測人類的瘋狂。」（英語："I can calculate the motions of heavenly bodies, but not the madness of people."）可見事件影響之大。[11]
在調查南海泡沫事件中，國會秘密委員會委任了查爾斯·斯奈爾（Charles Snell）為南海查賬，這是國會歷史上首次委託民間第三方獨立會計師進行核數調查，結果成功查得南海公司犯下嚴重的詐騙及做假賬等等的舞弊行為。委任第三方專業會計師的做法在後世被加以採納，成功減低了企業舞弊的風險，在日後大大促進了特許會計師及核數行業的長足發展。[7]
在政治方面，南海泡沫事件使國民對托利黨及喬治一世大失信心，政府誠信破產。[8]相反，輝格黨的羅伯特·沃波爾卻因為在事件中成功收拾殘局，使其聲望日隆，繼而成功於1721年起成為英國歷史上首位首相（雖然當時未有首相一職，但沃波爾卻有首相之實），主導政局。[8] 此後，輝格黨政府持續主導政壇至1770年，期間只曾有托利黨的標得伯爵在1762年至1763年短暫出任首相，其餘時間盡由輝格黨人任相。
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阿姆斯特丹（荷蘭語：Amsterdam[ɑmstərˈdɑm] （幫助·關於）），有時也稱其為荷京，是荷蘭首都及最大城市，位於該國西部省份北荷蘭省。根據2008年1月的統計數據，這座城市人口達747,290人；而該城市所處的蘭斯台德都市圈，大約有670萬人口，是歐洲第6大都市圈。
其名稱源於Amstel dam[6]——一個位於阿姆斯特爾河上的水壩、即今水壩廣場址——這也表明了該城市的起源。12世紀晚期一個小漁村建於此，而後由於貿易的迅猛發展，阿姆斯特丹在荷蘭黃金時代一躍而成為世界上最重要的港口。在那個時代，該城是金融和鑽石的中心。[7] 19和20世紀，該城擴展，許多新的街坊與近郊住宅區形成。
阿姆斯特丹是荷蘭的金融和文化首都[8]。許多荷蘭大型機構的總部都設於此，其中包括飛利浦和ING等7家世界500強企業的總部[9]。作為泛歐交易所的一部分，阿姆斯特丹證券交易所坐落於城市中心。阿姆斯特丹有很多旅遊景點，包括歷史悠久的運河網、荷蘭國家博物館、梵谷博物館、安妮之家、紅燈區以及許多大麻咖啡館。每年有大約420萬遊客來此觀光[
作為當前荷蘭第一大城市，阿姆斯特丹歷經了從漁村到國際化大都市的發展過程，經歷了輝煌與破壞，以及世界大戰的洗禮，從一定程度上講，她的歷史也是荷蘭歷史的一個縮影。阿姆斯特丹 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/37k8lHx
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金融投機史：揭開貪婪時代九大金融泡沫
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◎南海泡沫：在人潮洶湧的交易巷中，我們看見了科學家牛頓的身影──他持有價值7000英鎊的南海股票。英國國王更是一馬當先搶購南海公司開放認購的股票。然而，讓泡泡不斷膨脹的力量，卻也是戳破泡泡的元兇……
◎新興市場投資熱：投機者為了在新興市場獲利，要精確掌握泡沫的時機──努力哄抬股價，使出各式各樣的花招、製造一夕致富的故事、付錢請記者寫業配文，以誘騙民眾購買它們……
◎英國鐵道狂熱：人們被鐵路迷得神魂顛倒，鐵路公司的股利高達10%（是當時利率的四倍）。三個月內，就有五十間新鐵路公司成立。甚至有公司組織「股票委員會」，專門監督股票炒作是否順利。但政府仍持一貫的自由放任態度。這輛高速行駛的鐵路投資列車，終將失速……
◎美國鍍金時代投機狂潮：美國人拿自己的積蓄開玩笑，好像他們沒什麼好失去般，此種「不畏失敗」的精神使得他們成為最墮落的賭徒……
◎經濟大蕭條：為了得到立即的滿足，1920年代的消費者貪婪地揮霍，無線電收音機、電冰箱、汽車和服飾全可透過信用購買，股市毫無節制地成長。但一個過長的美夢，其唯一出路就是毀滅……
◎垃圾債券狂熱：垃圾債券建立在風險與報酬極度不平衡的基礎上──債券購買者承擔風險，企業併購方卻享受豐碩獲利……
◎日本泡沫經濟：在土地價格翻漲、政治人物大肆炒股、日幣走強的情況下，人們不斷被洗腦股市不會崩潰，企業大到不會倒。然而，泡泡終會破滅，一連串金融醜聞也接連曝光……
揭開金融泡沫，避開人性陷阱──
傑出銀行家華伯格曾說：「不斷重演的慘痛歷史告訴我們，過度投機總是終結在嚴重的蕭條與貧困之中。」巴菲特也說：「他們正確觀察到市場經常處於效率，卻錯誤地假定市場永遠處於效率。而此兩者有著天壤之別。」在經濟自由本質與引起道德反感的投機操作之間，該如何拿捏界線？一再重演的金融投機事件，是人性理智的極致挑戰，也是效率市場的嚴峻考驗。其中挖掘不盡的題材，不僅是經濟學家爭論不休的焦點，更是你我需要嚴謹關注，以訓練自己精準判斷市場機會與風險。
媒體前瞻推薦
「書寫這類作品需要厚實的金融背景，並能穿插有趣的歷史軼事。有專業史學訓練，且曾任職於投資銀行的錢思樂，無疑完美地融合了兩者。」──Patrick Lane，《經濟學人》記者
「《金融投機史》中描述的事件（它們的本質從未改變），及人類總能讓經濟泡沫衝向巔峰的能力，是凱因斯的名言──『市場保持非理性的狀態，總比你能維持償付能力的時間還久』的最佳演繹！」
──Mercenary Trader，《商業內幕》記者
「現代投資人必備的借鑑讀物！……即使對於金融史已有概念的讀者，也能在本書發現嶄新詮釋與資料。……錢思樂將重點事件與多層次、權威性地省思分析交織，寫成本書……用理性、清晰的敘事，為讀者開啟一場金融冒險。」──《柯克斯評論》（Kirkus Reviews）
「在投機行為猖獗、投資習慣啟人疑竇的時代，能讀到一本著作──有洞見、能聚焦分析那些曾宰制社會的金融投機事件，令人非常開心！」──《圖書館雜誌》（Library Journal）
「個別投資者如何微妙地陷入瘋狂群眾行為是個必須探討的課題──本書以出色的方式充分討論了。」──《每日電訊報》（The Daily Telegraph）
作者簡介 |
愛德華．錢思樂（Edward Chancellor）
財經、金融史作家。畢業於劍橋大學及牛津大學，主修歷史。曾於波士頓GMO資產管理公司擔任投資策略師。2007年榮得喬治波克新聞獎（George Polk Award），此獎為國際三大新聞獎項之一；2008年也被提名角逐財經新聞界的最高榮譽──羅布獎（Gerald Loeb Awards）。目前是英國《金融時報》專欄作家，發表文章無數。
徘徊在理性與瘋狂之間
一位歷史學家的金融投機史觀
「我年輕時，人們叫我賭徒；隨著我操作的規模提高，人們叫我投機者；現在，我是他們口中的銀行家。但我所做的，一直是同一件事。」──英王愛德華七世的私人銀行家
在這個時代，「投機」這個話題已然掀起一股空前的熱潮。外幣危機、股市泡沫與崩盤、金融衍生商品災難、科技創新等時下的財經新
金融投機史：揭開貪婪時代九大金融泡沫|讀書共和國網路書店 https://bit.ly/36l3dnp
股市中常提到「牛市」(bull market)和「熊市」(bear market)，但是沒有人會把它們與買賣牛或熊的市場聯繫起來，因爲「牛市」和「熊市」是用來表示股市行情的漲落。那麽，爲什麽是熊和牛（Bears and bulls）而不是豬和馬與股市行情相連？早在十六世紀，英格蘭曾流行這樣一句諺語：“To sell the bear’s skin before one has caught the bear″，直譯爲「還沒捕到熊就開始叫賣熊皮」，寓意是「小心上當受騙」，賣熊皮的“Bear skin jobber”是指那些還沒捕到熊就把熊皮賣出去的投機商人，這些投機商人承諾，在未來某一天以約定的價格交貨，根據他的預測，到約定交貨的日期，商品的價格一定會下降，屆時投機商會以較低的價格從別處買來指定商品，進行交割，從而賺取其中的差價。換句話說，投機商在賭約定商品的價格會下跌，bear skin很快就簡化成了bear，起先是指投機商進行投機的商品，後來演變爲投機商本身。Bears and bulls的用法最早出現於18世紀早期的英格蘭，而Bear一詞被廣泛使用，是在“南海泡沫事件”之後。
十七世紀末到十八世紀初，英國正處於經濟發展的興盛時期。長期的經濟繁榮使得私人資本不斷集聚，社會儲蓄不斷膨脹，投資機會卻相應不足，大量暫時閒置的資金有待尋找出路，而當時股票的發行量極少，擁有股票還是一種特權。在這種情形下，一家名爲「南海」的股份有限公司於1711年宣告成立。南海公司成立之初，爲支援英國政府債信的恢復(當時英國爲與法國爭奪歐洲霸主發行了鉅額國債)，認購了總價值近1000萬英鎊的政府債券。作爲回報，英國政府對該公司經營的酒、醋、煙草等商品實行了永久性退稅政策，並給予其對南海(即南美洲)的貿易壟斷權。南海公司在成立之初就有一個衆所周知的企圖，那就是攫取蘊藏在南美洲海岸的巨大財富。當時，人人都知道秘魯和墨西哥的地下埋藏著巨大的金銀礦藏，只要能把英格蘭的加工商送上海岸，數以萬計的「金磚銀石」就會源源不斷地運回英國。社會公衆對南海公司的前景充滿信心，因此公司股票一直被投資者看好。
1719年，英國政府允許中獎債券與南海公司股票進行轉換。同年年底，南美貿易障礙的掃除，加上公衆對股價上揚的預期，促進了債券向股票的轉換，進而帶動股價上升。1720年，南海公司承諾接收全部國債，作爲交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客戶以分期付款的方式(如第一年僅僅只需支付10%的價款)來購買公司的新股票。2月2日，英國下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從129英鎊跳升到160英鎊；當上議院也通過議案時，股票價格漲上了390英鎊。投資者趨之若鶩，其中包括半數以上的參衆議員，就連國王也禁不住誘惑，認購了價值10萬英鎊的股票。由於購買踴躍，股票供不應求，公司的股票價格狂飆。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達700%。在南海公司股票價格扶搖直上的示範效應下，全英所有股份公司的股票都成了投機物件。社會各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至物理學家牛頓都捲入了漩渦。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經營範圍、經營狀況和發展前景，只相信發起人說他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們惟恐錯過大撈一把的機會。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5倍。大科學家牛頓在事後不得不感歎：「我能計算出天體的運行軌迹，卻難以預料到人們如此瘋狂」。
然而，南海公司的經營每況愈下，獲利甚微，公司股票的市場價格與上市公司實際經營前景完全脫節。1720年6月，爲了制止各類「泡沫公司」的膨脹，英國國會通過了『泡沫法案』(The Bubble Act)，按照這項法案，希望發行股票的非公司類企業必須要按照合夥法來運行，這就意味著每一個合夥人(也就是股東)要面對無限責任，並且無論何時，合夥人進行起訴或被起訴時，每一個成員都要被包括在這一法律過程中。同時，不經所有合夥人同意，單個合夥人不得擅自轉賣股票。自此，許多公司被解散，公衆開始清醒過來。對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司身上。從七月份開始，首先是外國投資者抛售南海股票，國內投資者紛紛跟進，南海股價很快一落千丈，九月份直跌至每股175英鎊，十二月份跌到124英鎊。「南海泡沫」由此破滅。1720年底，政府對南海公司的資産進行清理，發現其實際資本已所剩無幾，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失。許多財主、富商損失慘重，有的竟一貧如洗。此後較長一段時間，民衆對於新興股份公司聞之色變，對股票交易也心存疑慮，歷經長達一個世紀，英國的股份公司和股票市場才走出「南海泡沫」的陰影。在近乎與英國南海公司運作經營的同時，同樣作爲法國政府特許的密西西比公司，也正在利用證券市場的投機特性哄擡股價，進行金融詐騙，導致股市暴跌，造成千百萬人的破産。這便是與「南海泡沫事件」齊名的「密西西比泡沫事件」。
著名經濟學家凱因斯生動地闡述了證券泡沫産生的原理：「股票市場是一場選美比賽，在那裏，人們根據其他人的評判來評判參賽的姑娘。」由於在金融市場只要有足夠多的資金，可以把任何資産炒出天價，導致泡沫急劇膨脹。泡沫意味著股票價格並沒有反映真實基礎，這些股票的價格是隨著那些與基本面無關的消息而變動。南海泡沫事件的直接誘因在於投資工具的創新，但由於缺乏政府及時有效的監管導致整個社會經濟的運轉失靈，由此可知，監管金融體制是政府的重要職能，以一定的規範與秩序來約束市場，才能爲市場穩定、有序發展提供環境。英國南海泡沫事件 @ 費雪的部落格 :: 痞客邦 :: https://bit.ly/2Jt7SKG
鬱金香狂熱（荷蘭文：Tulpenmanie）1637年發生在荷蘭，是世界上最早的泡沫經濟事件。當時由鄂圖曼土耳其引進的鬱金香球根異常地吸引大眾搶購，導致價格瘋狂飆高，然而在泡沫化過後，價格僅剩下高峰時的百分之一，讓荷蘭各大都市陷入混亂。這次事件和英國的南海泡沫事件以及法國的密西西比公司並稱為近代歐洲三大泡沫事件。隨著比特幣價格飆升，有人將比特幣熱潮類比作鬱金香狂熱[1]。
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狂熱的來由
17世紀時描繪鬱金香的水彩畫
「鬱金香狂熱」由何而來迄今沒有定論，之後有人提出這是因為民眾的貪婪和瘋狂所偶發的事件，也有人說價格大幅波動是一般市場機制使然。當時荷蘭是經濟大國，也是引發熱潮和泡沫化的旗手，但處於下等階層的民眾，則過著貧窮的生活苟延度日。
當時的北部七省因為對抗西班牙勝利，在17世紀初取得了實質上的獨立，自此荷蘭一躍成為了海上帝國君臨歐洲。又從葡萄牙手中奪取了香料貿易生意，再加上中歐身處三十年戰爭的陰霾下，讓商業活動都集中在了阿姆斯特丹，同時荷屬東印度公司經營巴達維亞也取得了相當可觀的利益。在這樣的時代背景下，使得荷蘭有著當時最高的收入水準，連海外的美術品也都集中在荷蘭。另一方面來說，荷蘭的物價也比其他的地區來得高，一個工匠的年收入推算約250荷蘭盾，這個數字只夠讓一家四人餬口。普通勞動者在泡沫經濟的時候，把家裡面所有的財物如家畜、生財用的工具都拿去變賣換現。
傳銷到荷蘭
鬱金香的發祥地據說是天山山脈[來源請求][2]，鄂圖曼土耳其帝國擴張勢力之後，發現了鬱金香且對它著迷。之後土耳其人攻陷了君士坦丁堡（今伊斯坦堡）後建造了莊嚴的宮殿，在當地開始栽培數種鬱金香並且進行品種改良，之後鬱金香在服飾和繪畫上面出現。16世紀的時候鬱金香經由商人在歐洲各地廣為流傳。
經由植物學家卡羅盧斯·克盧修斯的研究，讓人們對擁有龐大品種和系列的鬱金香開始有所了解。庫希烏斯在法蘭克福進行球根植物的詳細研究，1593年把多種鬱金香球莖帶到萊頓大學繼續研究和栽培，這時候鬱金香開始傳入荷蘭。庫希烏斯的研究中發現了一種突變，後世稱為鬱金香雜色病，出現雜色病的球根會開出美麗條紋圖樣的花。當時的婦女們競相把這些美麗條紋的鬱金香塞入自身陰道中以提煉精華的分泌物[來源請求]。這種病的來源在20世紀的時候才被解開，根源是鬱金香球莖被病毒感染。
鬱金香的特性
鬱金香是一種難以短時間大量繁殖的植物，因此造成了「鬱金香狂熱」中的缺貨狀態因而變得高價。鬱金香有兩種培養方法，一種是由種子開始培育，另外一種是由母球根複製出子球根。前一種方法經由雜交可能會產生新種的鬱金香，但是到開花要歷經3至7年的時間。後一種方法從母球根來培養當年即可開花，一個母球根約可產生2至3個子球根，子球根要成長到母球根也要花一點時間，此外不發芽的種子和母球根數量也不少。基於以上的理由，鬱金香的培育速度無法趕上突然擴大的需求量。
狂熱的爆發
鬱金香狂熱潮可以分成三個階段：第一階段是供需不平衡而變得高價，第二階段是投機者開始進入市場，第三階段則是捲入了缺乏資本的平民。到了第三階段之後開始泡沫化，價格暴跌導致市場上一片混亂。
愛好者們
1610年代，最初被鬱金香的美麗所吸引的是手頭寬裕的植物愛好者，因為鬱金香的球根一開始就是高價的商品。之後藉由這些園藝家和愛好者自己試著改良品種，產生了許多有名的品種，其中有名的高級品種例如「里弗金提督」（Admiral Liefken）、「水師提督艾克」（Admiral Von der Eyk）、「總督」（Viceroy）、「大元帥」（Generalissimo）等，此外還有一個讓愛好者讚不絕口的品種，是因病變而產生的紫－白色條紋的「永遠的皇帝」（Semper Augustus）。
雖然單色的品種價格較為便宜，但是也要1000荷蘭盾以上，隨著廣受大眾的喜愛價格更為提升。
此外在畫家倫勃朗的名作「尼古拉斯·杜爾博士的解剖學課」中，畫中的主角尼可拉·杜勒普原名查理·比得茲（C.Pietersz）醫生，這位醫生就是因為迷戀鬱金香而在1621年改名為尼可拉·杜勒普，其中杜勒普即是鬱金香的荷蘭文寫法。[3]
投機分子的加入
在約1634年左右，鬱金香的大受歡迎引起了投機分子的目光，他們對於栽培鬱金香或是欣賞花的美麗並沒有興趣，只是為了哄抬價格取得利潤。此時鬱金香受歡迎的風氣從萊頓傳到阿姆斯特丹、哈勒姆等城市，需求量日漸擴大。這些投機分子有計劃地行動，有人因此一擲千金，當時甚至還有過一個高級品種的球根交換了一座宅邸的紀錄。
當時鬱金香的高價可以從購買的單位看出，高級的品種用秤重的方式，以一個叫做aas（1 aas=0.05克）的單位來計價。次級的品種則用個來計算，再次級的則用袋裝的方式來販售。
在M.戴許所著的「鬱金香狂熱」一書中有以下的描寫：「1636年，一棵價值三千荷蘭盾的鬱金香，可以交換八隻肥豬、四隻肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀製杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船。」[3]
這個時候鬱金香的交易以球根的現貨來買賣，所以交易主要在冬天進行。但是鬱金香是如此受歡迎，因此無論什麼季節都有交易的需求。
大眾普及化
鬱金香交易在短時間內讓人一擲千金的傳言在工匠和農民之間廣為流傳，吸引他們進入了這個交易市場，他們原本沒有資金，所以僅從買得起的程度開始進行，這種情況使得非頂級的品種價格也開始抬昇，漸漸出現了因轉賣而取得利益的民眾。市場的交易模式至此也開始改變，開始出現全年交易和引進了期貨交易制度。
這種交易的模式並非前往正式的證券交易所，而是前往酒店。交易也不需要使用現金或是現貨的球根，而是提出一份「明年四月支付」「那時候會交付球根」的票據，或是加上少許的預付款即可完成交易。這個預付款也並非限定只能使用現金，像是家畜或是家具只要可以換錢的東西都可以抵用。因此這樣的票據轉過數手也出現了會連誰是債權人誰是債務人都不知道的情況。這種預付的制度也吸引了原本完全沒有資金的投機者參加，像是麵包師傅到農民都加入這個市場，因此需求量再次膨脹，就算是原本便宜的品種也飛漲。但是隨著價格飛漲，原本最初的買家也就是愛好植物的人開始變得不買，特別是民眾交易的低價球根，愛好者也看不上眼。
泡沫的瓦解
1637年2月初，價格突然暴跌。與其說是暴跌不如說是找不到買家，因為票據無法兌現，導致無法付出貨款的卻又背負債務的人據說達到3000人。荷蘭各都市陷入混亂，其中有人還同時身兼債權和債務人。雖然有人興訴，但是在債務人明顯沒有償還能力的情況下，事情無法尋得解決的途徑。
情況最後震動了議會和市政府展開行動，最後做出了「在調查結束之前保留鬱金香的交易」的決定，這個決定使得票據失效，卻很快地把問題解決，留下少數的破產者和暴發戶，鬱金香狂熱時代就此結束。
事件的影響
鬱金香泡沫經濟的瓦解，對於荷蘭的經濟和之後的歷史如同蜻蜓點水一般，幾乎沒有留下任何的影響。雖然植物愛好者繼續追求高價的鬱金香，但是在史料上並沒看到對於其他產業的打擊，有較大影響的是在精神文化的層面。
以簡約和儉約為主旨的喀爾文主義道德觀重新復出，出版對於參加鬱金香交易者嚴格批判的宣傳手冊。鬱金香被喻為羅馬神話的佛洛拉女神，用以批判那些人為「對貪慾的芙蘿拉供奉的愚者們」。1637年的報紙也刊登了多張諷刺畫調侃這些投機者，其中最有名的包括「愚人的花車（Floraes Mallewage）」、「瘋人帽之花（Floraes Gek-kap）」等[3]。事件之後荷蘭人一度厭惡鬱金香，這狂潮也被視為一個教訓傳承下去。
歷史學上的分析
鬱金香泡沫經濟的相關著作除了大仲馬的「黑色鬱金香」和繪畫作品之外，幾乎沒有歷史學觀點上的研究。後來經由蘇格蘭人查爾斯·麥凱在1841年寫成的著作《異常流行幻象群眾瘋狂》介紹給全世界，該書後來被金融時報評選為十大投資經典之一，該作品中將鬱金香的泡沫化描述成「大眾的集體瘋狂而引發的醜聞」。直到近年，麥凱所描述的泡沫化景象為世人大致接受，但是E.A.湯普遜（E.A. Thompson）和J.托沙德（J. Treussard）認為當時不止鬱金香，其他的物價也不安定，以群眾的瘋狂來解釋事件是不對的，相關的研究最近開始陸續出現。
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歷史上的泡沫經濟
1637年-荷蘭王國-鬱金香狂熱
鬱金香狂熱（荷蘭文：Tulpenmanie）1637年發生在荷蘭，是世界上最早的泡沫經濟事件。當時由鄂圖曼土耳其引進的鬱金香球根異常地吸引大眾搶購，導致價格瘋狂飆高，在泡沫化過後，價格僅剩下高峰時的百分之一，讓荷蘭各大都市陷入混亂。這個事件和英國的南海泡沫事件以及法國的密西西比公司並稱為近代歐洲三大泡沫事件。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%AC%B1%E9%87%91%E9%A6%99%E7%8B%82%E7%86%B1
1720年-英國-南海泡沫事件
事件起因源於南海公司（South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位繼承戰爭仍然進行時創立，它表面上是一間專營英國與南美洲等地貿易的特許公司，但實際上是一所協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。南海公司在誇大業務前景及進行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。
然而，市場上隨即出現不少「泡沫公司」混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時分一杯羹。為規管這些不法公司的出現，國會在6月通過《泡沫法案》，炒股熱潮隨之減退，並連帶觸發南海公司股價急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無歸，連著名物理學家牛頓爵士也蝕本離場。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8D%97%E6%B5%B7%E6%B3%A1%E6%B2%AB%E4%BA%8B%E4%BB%B6
1720年-法國-密西西比公司泡沫
1717年八月，由一名叫做約翰·羅的商人所買下，當時法國政府承諾給他25年的壟斷經營權。密西西比公司先後以其雄厚的財力，發展出了法蘭西東印度公司和法蘭西銀行。在這段時間之內，該公司的股票由500裡弗爾漲到15000裡弗爾。[1]但是在1720年夏天時，投資人對這間公司的信心大減，結果一年之內股票價格跌回500裡弗爾。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%AF%86%E8%A5%BF%E8%A5%BF%E6%AF%94%E5%85%AC%E5%8F%B8
1929-美國-華爾街股災
後世亦多以「黑色星期四」、「黑色星期五」、「黑色星期一」及「黑色星期二」來形容華爾街股災，這是因為股市崩盤並非起迄於一日之內的事，所以這四個別稱也是合適的。華爾街股災最先於1929年10月24日星期四發生，但股市的暴跌卻到10月28日星期一及10月29日星期二才真正爆發。這次股災不單提早為經濟衰退敲響警號，亦標誌著美國及全球廣泛地區步入持久的大蕭條。至於華爾街股市在股災發生後，股市急跌的情況持續了一個月。
http://zh.wikipedia.org/wiki/1929%E5%B9%B4%E8%8F%AF%E7%88%BE%E8%A1%97%E8%82%A1%E7%81%BD
1987年-美國- 黑色星期一
指1987年10月19日（星期一）的股災。當日全球股市在紐約道瓊斯工業平均指數帶頭暴跌下全面下瀉，引發金融市場恐慌，及隨之而來1980年代末的經濟衰退。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%BB%91%E8%89%B2%E6%98%9F%E6%9C%9F%E4%B8%80
1990年 日本的泡沫經濟
1990年起，日本的泡沫經濟開始崩潰。年未，股價較1989年跌落近40%。1991年股價相對平穩。1992 年股價再次大幅度下滑，股票資產額降至297萬億日元，也就是說，與1989年末股票資產額的歷史最高水準相比，230萬億日元消失在無形之中。同時，土 地資產額也比其1988年的高峰值減少了100萬億日元。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%97%A5%E6%9C%AC%E6%B3%A1%E6%B2%AB%E7%BB%8F%E6%B5%8E
2000年 網際網路泡沫（又稱科網泡沫或dot-com泡沫）
納斯達克（Nasdaq）指數一路上升。從1999年10月開始扶搖直上，到2000年初達到了4131點，在3月10日達到歷史最高水準5049點。
泡沫發生後,納斯達克指數不斷下滑，2000年底降至2471點。和3月份的高峰值相比，下跌了50％。網路股情況更加糟糕，大多數都損失了市場價值的90％以上。日本、韓國、歐洲的科技股也無一倖免，價格全部下跌一半左右。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%BA%92%E8%81%AF%E7%B6%B2%E6%B3%A1%E6%B2%AB
2008年次貸危機
從2008年1月1日至10月11日為止，美國企業股票持有人隨著總市值20兆下調至12兆美元，蒙受了約8兆美元的損失。在其他國家的損失幅度平均為40％左右。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%AC%A1%E8%B2%B8%E5%8D%B1%E6%A9%9F
1637年 1720年 1929年 1987年 1990年 2000年 2008年
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歷史上的泡沫經濟
1637年-荷蘭王國-鬱金香狂熱
鬱金香狂熱（荷蘭文：Tulpenmanie）1637年發生在荷蘭，是世界上最早的泡沫經濟事件。當時由鄂圖曼土耳其引進的鬱金香球根異常地吸引大眾搶購，導致價格瘋狂飆高，在泡沫化過後，價格僅剩下高峰時的百分之一，讓荷蘭各大都市陷入混亂。這個事件和英國的南海泡沫事件以及法國的密西西比公司並稱為近代歐洲三大泡沫事件。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%AC%B1%E9%87%91%E9%A6%99%E7%8B%82%E7%86%B1
1720年-英國-南海泡沫事件
事件起因源於南海公司（South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位繼承戰爭仍然進行時創立，它表面上是一間專營英國與南美洲等地貿易的特許公司，但實際上是一所協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。南海公司在誇大業務前景及進行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。
然而，市場上隨即出現不少「泡沫公司」混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時分一杯羹。為規管這些不法公司的出現，國會在6月通過《泡沫法案》，炒股熱潮隨之減退，並連帶觸發南海公司股價急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無歸，連著名物理學家牛頓爵士也蝕本離場。
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1720年-法國-密西西比公司泡沫
1717年八月，由一名叫做約翰·羅的商人所買下，當時法國政府承諾給他25年的壟斷經營權。密西西比公司先後以其雄厚的財力，發展出了法蘭西東印度公司和法蘭西銀行。在這段時間之內，該公司的股票由500裡弗爾漲到15000裡弗爾。[1]但是在1720年夏天時，投資人對這間公司的信心大減，結果一年之內股票價格跌回500裡弗爾。
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1929-美國-華爾街股災
後世亦多以「黑色星期四」、「黑色星期五」、「黑色星期一」及「黑色星期二」來形容華爾街股災，這是因為股市崩盤並非起迄於一日之內的事，所以這四個別稱也是合適的。華爾街股災最先於1929年10月24日星期四發生，但股市的暴跌卻到10月28日星期一及10月29日星期二才真正爆發。這次股災不單提早為經濟衰退敲響警號，亦標誌著美國及全球廣泛地區步入持久的大蕭條。至於華爾街股市在股災發生後，股市急跌的情況持續了一個月。
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1987年-美國- 黑色星期一
指1987年10月19日（星期一）的股災。當日全球股市在紐約道瓊斯工業平均指數帶頭暴跌下全面下瀉，引發金融市場恐慌，及隨之而來1980年代末的經濟衰退。
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1990年 日本的泡沫經濟
1990年起，日本的泡沫經濟開始崩潰。年未，股價較1989年跌落近40%。1991年股價相對平穩。1992 年股價再次大幅度下滑，股票資產額降至297萬億日元，也就是說，與1989年末股票資產額的歷史最高水準相比，230萬億日元消失在無形之中。同時，土 地資產額也比其1988年的高峰值減少了100萬億日元。
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2000年 網際網路泡沫（又稱科網泡沫或dot-com泡沫）
納斯達克（Nasdaq）指數一路上升。從1999年10月開始扶搖直上，到2000年初達到了4131點，在3月10日達到歷史最高水準5049點。
泡沫發生後,納斯達克指數不斷下滑，2000年底降至2471點。和3月份的高峰值相比，下跌了50％。網路股情況更加糟糕，大多數都損失了市場價值的90％以上。日本、韓國、歐洲的科技股也無一倖免，價格全部下跌一半左右。
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2008年次貸危機
從2008年1月1日至10月11日為止，美國企業股票持有人隨著總市值20兆下調至12兆美元，蒙受了約8兆美元的損失。在其他國家的損失幅度平均為40％左右。
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1637年 1720年 1929年 1987年 1990年 2000年 2008年
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泡沫？經濟危機？原來是道德故事｜歷史上，從來就沒有真正的「鬱金香狂熱 Tulip Fever」
泡沫？經濟危機？原來是道德故事｜歷史上，從來就沒有真正的「鬱金香狂熱 Tulip Fever」 | 動區動趨-最具影響力的區塊鏈媒體 (比特幣, 虛擬貨幣) https://bit.ly/37qHdXA
在絕大多數人的認知中，荷蘭曾經發生過鬱金香狂熱，最後泡沫破滅。而本文則表示，從來就沒有真正的鬱金香狂熱，並非所有荷蘭的階層都捲入其中，之所以荷蘭鬱金香泡沫如此著名，很大程度是因為宣傳的原因，有一些人將其影響故事化，並放大，從而導致這種敘事的延續。當然這是一家之言，歷史上是否真正存在鬱金香泡沫？大家怎麼看？本文源自於 Smithsonian 雜誌的部落格《There Never Was a Real Tulip Fever》，由專欄作者藍狐筆記整理、翻譯與撰稿。
「當鬱金香來到荷蘭時，整個世界都瘋狂了。」
一位水手誤將稀有鬱金香鱗莖當作洋蔥並將其與其鯡魚三明治一起吃掉，他被指控犯有重罪，並被關進監獄。一種名為 Semper Augustus 的鬱金香鱗莖，以其火焰狀的紅白花瓣而聞名，其售價超過位於時尚的阿姆斯特丹社區的豪宅價格，其中還帶有私教和花園。
隨著鬱金香市場的增長，投機活動呈爆炸式發展，交易者為尚未開花的鬱金香鱗莖開出高昂的價格。然後，就像任何其他金融泡沫一樣，鬱金香市場崩潰了，讓交易者的財富化為虛有。
幾十年來，經濟學家們一直將17世紀的鬱金香熱作為自由市場的危險警示。作家和歷史學家們沉迷於這一事件的荒謬。這一事件甚至還為新電影《鬱金香狂熱》提供了背景，這部電影改編自黛博拉·莫加奇（Deborah Moggach）的同名小說。
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唯一的問題是：這些故事都不是真的
那麼，到底發生了什麼？荷蘭鬱金香投機的故事如何變得如此扭曲？安妮·戈德加爾（Anne Goldgar）發現了歷史的現實：當她挖掘檔案資料來完成其研究著作《鬱金香狂熱：在荷蘭黃金時代的貨幣、榮譽和知識》時。
「我總是開玩笑說，這本書應該叫做《鬱金香狂熱：比你想的還要無聊》」
倫敦國王學院的早期近代史教授戈德加爾說道。「人們對這一事件很感興趣，原因是他們想人們可以從中吸取教訓。我認為並非一定如此。」
不過，在試圖將荷蘭發生的事情應用到更多的泡沫（18世紀的英國南海泡沫、19世紀的鐵路泡沫、最近的互聯網泡沫和比特幣）之前，戈德加爾就看到了其中的一些比較。你必須先了解17世紀初的荷蘭社會。
17 世紀的荷蘭
首先，荷蘭在跟西班牙的獨立戰爭期間經歷了重大的人口變化，這場戰爭始於1560年代，並持續到1600年代。
正是在此期間，商人們抵達港口城市如阿姆斯特丹、哈勒姆、代爾夫特等，並創建了貿易機構，其中包括著名的荷蘭東印度公司。儘管發生戰爭，國際貿易的爆發式增長給荷蘭帶來巨大的財富。
在其新近獨立的國家中，荷蘭主要由富有商人組成的城市寡頭統治，這跟當時的其他歐洲國家由土地貴族控制不同。正如戈德加爾在她的書中寫道：
「由此產生的新面孔、新資金以及新想法徹底改變了16世紀後期的荷蘭經濟。」
隨著經濟的改變，社會互動和文化價值也隨之發生變化。
人們對自然歷史的興趣日趨濃厚，商人階層對異國情調也很著迷，這意味著來自奧斯曼帝國和遠東的商品更容易獲得高價。這些商品的湧入也驅使所有社會階層的人在新需求地區去獲取專業知識。
戈德加爾舉的一個例子是魚類拍賣師Adriaen Coenen，他的水彩插圖手稿《鯨魚書》使得他能夠真正地與荷蘭總統會面。
鬱金香的出現 —— 萊頓大學的植物園
1590年代，當荷蘭植物學家卡洛斯·克盧修斯（Carolus Clusius）在萊頓大學建立一個植物園時，鬱金香迅速升級為榮譽之地。
鬱金香最初在天山山脈的山谷中發現，早在1055年就被種植於伊斯坦布爾。
到了15世紀，奧斯曼帝國的蘇丹·穆罕默德二世就曾在其12個花園中種了很多花，且需要920個園丁來維護。在這些花中，鬱金香是最珍貴的之一，最終成為奧斯曼帝國的象徵。
荷蘭人了解到鬱金香可以從母鱗莖上產生的種子或芽中生長出來。從種子生長出來的鱗莖需要 7 到 12 年才能開花，但是鱗莖自身可以在第二年開花。
克盧修斯和其他鬱金香交易者尤其感興趣的是“破鱗莖”，也就是，這樣的鬱金香花瓣呈條紋狀，且是彩色的圖案，而不是單一的純色。鱗莖圖案的效果是無法預料的。
但是，對這些稀有的“破鱗莖”鬱金香的需求不斷增長，這推動博物學家研究繁殖它們的方法。（後來發現該圖案是花葉病毒的結果，該病毒實際上使得鱗莖生病且繁殖可能性降低）
經濟學家彼得·加伯寫道：
「鬱金香熱當前版本所指的高市場價格是特別漂亮的破鱗莖，既然破鱗莖是不可預測的，一些人將種植者中的鬱金香熱看作為賭博，種植者爭相生產更好更奇特的雜色和羽毛。」
在荷蘭投機者在鱗莖上花了所有錢之後，他們只是生產了大約為期一周的花，但對於鬱金香愛好者來說，這一周是輝煌的。戈德加爾寫道：
「作為奢侈品，鬱金香跟擁有豐富資本和新世界主義的文化相吻合。」
鬱金香需要專業知識，對美麗和異國情調的欣賞，還有，當然需要大量的金錢。
專欄作者註：這跟如今的各種奢侈品是不是一樣？賦予其各種專業知識、各種美麗和情調，價格昂貴，以彰顯其高貴和稀有。這是人類之踵，古今中外莫不如此。
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鬱金香狂熱的神話開始
神話就在這裡發生作用了。根據流行的傳說，鬱金香狂熱在1630年代遍及了荷蘭社會的各個階層。蘇格蘭新聞記者查理斯·麥凱在他1841年頗受歡迎的著作《非凡的流行幻想和大眾的瘋狂》中寫道：
「擁有鬱金香的荷蘭人如此廣泛，以致於普通的工業遭到忽視，而大多數人，甚至連最差渣渣都在從事鬱金香交易。」
根據這種描述，從最富有的商人到最貧窮的打掃煙囪的人都競相跳進鬱金香熱中，以高價購買鱗莖，並以更高價賣出它們。
成立公司只是為了處理鬱金香交易，而狂熱在1636年末達到高峰。
但在1637年2月，市場跌到谷底；越來越多人違約，他們無法再以之前承諾的價格買入鬱金香，而那些已經付款買入的交易者則身陷債務或破產。至少這是一直以來所描述的故事。
整個國家經濟的破壞，或只是社會期望的破滅？
事實上，「參與其中的人並不是很多，且對經濟的影響很小。」戈德加爾說：
「我找不到任何破產的人。如果確實如傳說所言，整個經濟都遭到了破壞，那將是更加難以面對的困難。」
這不是說所有關於故事的內容都是錯誤的。
商人們確實參與了瘋狂的鬱金香交易，而且他們確實也為一些鱗莖支付了不可思議的高價；同時，當一些買家宣稱他們無法支付先前承諾的高價時，市場確實崩潰了，並引發了一場小規模的危機，但這僅僅是因為它破壞了社會的期望。
「在這種情況下，很難解決這樣的事實：幾乎你所有的關係都基於信任，但是人們卻說，’我不在乎我說過要買這件東西，我再也不想要它了，我也不會支付’ ，實際上沒有任何機制可以使人們付款，因為法院不願介入其中。」
戈德加爾說道。
鬱金香投機並非是顯而易見的瘋狂
但鬱金香貿易並沒有影響社會的所有層面，而且它也並沒有導致阿姆斯特丹和其他地區工業的崩潰。正如經濟學家加伯寫的那樣：
「儘管缺乏數據無法得出可靠的結論，但研究的結果表明，鬱金香鱗莖投機並非是顯而易見的瘋狂。」
如果鬱金香狂熱實際上並不是一場災難，那為什麼會被證明是一場災難呢？這可能跟道德主義者有關。
巨大的財富帶來巨大的社會焦慮，或者如歷史學家西蒙·沙瑪在《財富的尷尬：黃金時代的荷蘭文化的詮釋》一書中所寫：「他們成功的非凡品質引起了他們的注意，但也讓他們感到些許不安。」
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原來我們熟知的經濟案例，其實是道德故事
所有關於經濟毀滅的怪誕故事，一個因食用鬱金香鱗莖而被關進監獄的無辜水手，打掃煙囪的人涉足市場以求暴富等等，這些故事都來自荷蘭一些人出版的宣稱小冊子。
他們擔心鬱金香熱推動的消費主義的繁榮會導致社會的腐敗。直至今日，他們仍然認為巨大財富是不虔誠的。
戈德加爾並不抱怨小說家或電影製片人就過去的歷史進行自由發揮。
只有當歷史學家和經濟學家忽略他們的研究時，她才會感到生氣。她並沒有打算成為流言終結者——當她坐下來翻閱舊文獻時，才偶然發現真相。她說：
「在開始閱讀這些文獻之前，我對此毫無所知，那是意料之外的寶藏。」
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歷史上著名的三大泡沫事件——上帝欲使其滅亡必先使其瘋狂
2018-03-12 由 山頭說歷史 發表于歷史
經濟泡沫是經濟發展中很奇特的一個經濟現象。指的是因為市場上有很多人投機，使得某種東西的價格嚴重虛高的現象。經濟泡沫是經濟中的常見現象，只要波及面不是太大，也沒有太大問題。但是，泡沫要是太大了，當泡沫破的時候那就慘不忍睹了。經濟泡沫這種現象歷史還挺悠久，下面就給大家介紹一下歷史上有名的歐洲早期的三大經濟泡沫。
第一個就是著名的「鬱金香泡沫」。
「鬱金香泡沫」是人類歷史上第一次有記載的金融泡沫。鬱金香原產於土耳其。1593年，傳入到荷蘭。17世紀前半期，由於鬱金香被引種到歐洲的時間很短，數量非常少，因此價格極其昂貴。在崇尚浮華和奢侈的法國，很多達官顯貴家裡都擺有鬱金香，作為觀賞品和奢侈品向外人炫耀。比如在1608年，法國有人用價值3萬法郎的珠寶去換取一隻鬱金香球莖。不過與荷蘭比起來，這一切都顯得微不足道。
這是當年鬱金香交易市場的場景
當鬱金香開始在荷蘭流傳後不久，在輿論的鼓吹之下，人們對鬱金香表現出一種病態的追逐，開始競相搶購鬱金香球莖。1634年，炒買鬱金香的熱潮蔓延為荷蘭的全民運動。當時1000元一朵的鬱金香花根，不到一個月後就升值為2萬元了。1636年，一株稀有品種的鬱金香竟然達到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。面對如此暴利，所有的人都沖昏了頭腦。他們變賣家產，只是為了購買一株鬱金香。為了方便鬱金香交易，荷蘭人甚至在阿姆斯特丹的證券交易所內開設了固定的鬱金香交易市場。當時的荷蘭：「誰都相信，鬱金香熱將永遠持續下去，世界各地的有錢人都會向荷蘭發出訂單，無論什麼樣的價格都會有人付帳。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會一去不復返。無論是貴族、市民、農民，還是工匠、船夫、隨從、夥計，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店裡的老婦，都加入了鬱金香的投機。無論處在哪個階層，人們都將財產變換成現金，投資於這種花卉。」1637年，鬱金香的價格已經漲到了駭人聽聞的水平。與上一年相比，鬱金香總漲幅高達5900%！1637年2月，一株名為「永遠的奧古斯都」的鬱金香售價高達6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅，而當時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。
1637年2月，也就是鬱金香價格達到最高點的時候，鬱金香種球交貨時間到了。人們逐漸意識到一個問題，就是一旦把鬱金香的球莖種到地里，就沒法再賣了。人們信心開始動搖了，懷疑花這麼大的價錢買來的鬱金香球莖就是開出花來到底能值多少錢?前不久還奇貨可居的鬱金香合同一下子就變成了燙手的山芋。持有鬱金香合同的人寧可少要點價錢也要拋給別人，鬱金香價格立刻就開始下跌。這一跌就收不住了，持有鬱金香合同的人迫不及待地要脫手，可是，在這個關頭很難找到「傻瓜」。惡性循環的結果導致鬱金香市場全線崩潰。很快從1000多元一個降到了10元一個，很多普通的品種鬱金香甚至不如一顆洋蔥的售價，還是沒有人買。由於很多人都是賒帳和借錢購買的鬱金香，導致荷蘭全國人不是在討債就是在躲債。
荷蘭政府不得不出面干預，在1637年4月27日，荷蘭政府決定中止所有的鬱金香買賣合同。一年之後，荷蘭政府通過一項規定，允許鬱金香的最終買主在支付合同價格的3.5%之後終止合同。也就是說，很多人要損失掉96.5%的資金。這次鬱金香泡沫給荷蘭造成了相當大的打擊，3年內荷蘭的經濟陷於癱瘓。
第二個是「密西西比公司」泡沫。如果說鬱金香泡沫是一個純民間行為的話，密西西比公司泡沫和當時的法國國王路易十五有脫不開的干係。
路易十五
法國路易十四去世後，國庫空虛。情急之下，法國攝政王邀請蘇格蘭經濟學家約翰·勞擔任法國財政大臣。
約翰勞
約翰·勞一直主張建立國家銀行，發行紙幣。國家壟斷資源，用國有公司的經營利潤支付外債。蘇格蘭政府不接受這個建議，但是他這套主張正合了缺錢的法國國王路易十五的胃口。1716年，約翰·勞發起建立了法國皇家銀行,創新的用紙幣取代金幣。並且承諾銀行任何網點發出的紙幣都可以立刻兌換相當於面值的金幣。為了解除害怕貨幣貶值的擔憂，它還宣傳保證價值不變，可以用來交稅。由於 「勞氏紙幣 」 不像 貴金屬貨幣那樣需要擔心成色 , 又有黃金擔保 , 擁有很高的信譽 。 國民開始對它產生信任，逐漸使用新發行的紙幣。
勞氏紙幣
紙幣的充沛客觀上使人們手上的錢多了起來，消費能力的提升刺激了內需，使商業重獲活力。與此同時，金銀幣重新回到政府手中， 法國政府也能用它償還外債，居然還有餘款供宮廷奢華享受。此前的經濟蕭條，準備崩塌的局面仿佛瞬間迎刃而解。一時間「勞氏銀行「和「勞氏紙幣」深得人心。老勞對這個成績還不滿足，他又成立了以做「新世界」也就是美洲新大陸生意為賣點的「密西西比公司」，公司壟斷了法國在美洲殖民地的所有業務，還有法國菸草公司的銷售權。
密西西比公司宣傳畫
勞氏開始公開發行「密西西比公司」股票。先是發行了20萬股的新股票，每股面值500元。而且，雖然面值是500元，但是市場價格僅160元，打折優惠力度空前啊。這還不夠，他還為眾多股民繪製了一副無比絢麗的藍圖。他承諾，每份股票，每年都會派發高達200元的紅利。而且股民想要出手股票，只要持有期超過半年，公司便可按照票面價值（500元）回購。也就是說，你用160元買了一份面值500元的股票，再賣給公司就能凈賺340元，持股一年以上，就能再賺200元紅利，簡直就是天上掉餡餅。
密西西比公司宣傳
一時間，法國陷入癲狂的全民炒股狀態，很快，約翰發行的20萬新股就被搶購一空。而且股價在一年內漲了近3倍，讓法國民眾更加瘋狂，約翰·勞的家每天都被圍得水泄不通，都是等著約翰繼續發行股票的股民們。而每次增發股票都需要大量貨幣購買股票，皇家銀行都會跟著增發紙幣。不到一年時間，就有10億元的紙幣被印了出來。
就這樣，股票一路暴漲，紙幣繼續增發。「密西西比泡沫」卻破了。
當紙幣的嚴重超發導致了嚴重的通貨膨脹。法國老百姓也漸漸察覺到了， 手裡的錢越來越多，能買得起的東西卻在變少，紙幣根本不值錢！而且密西西比公司根本就不賺錢，實際上這個公司一分錢收入也沒有。就是替法國國王圈錢的殼子。人們明白這一點之後，就像一開始瘋狂購買股票那樣，瘋狂的賣掉股票。最後公司破產、銀行倒閉，紙幣也成了廢紙。約翰·勞一時成為法國的全民公敵，不得不化妝成女人逃到布魯塞爾。後來他在歐洲各地賭博為生,最終窮困潦倒死在威尼斯。
第三個就是「英國南海泡沫」。大名鼎鼎的科學巨人，發現萬有引力的牛頓，也折在這個大泡沫里了。
牛頓賠慘了
這個泡沫因「南海公司」得名。當時英國稱南美洲及南太平洋一代為「南海」。南海公司於1711年通過國會法案成立，並從政府獲得權力壟斷英國對南美洲及太平洋群島地區的貿易，而這兩個地區在當時被坊間視為商機無限，奴隸、農產品等各種貿易利潤及其豐厚。
南海公司雖然名為貿易公司，但實際上在當時是協助政府融資的私人機構。南海公司本身的貿易業務平平，它雖在1711年成立，卻要遲至1717年才開展遠航貿易，至於在西班牙的規定下，南海公司一年其實只可派船三隻前往南美貿易，而貿易本身到1718年更復因英、西交惡而中斷。南海公司股票之所以受公眾追捧，是因為它與政府的密切合作關係，讓大眾對放心，而另一方面，公司在推銷南海方案時又向股民謊稱，說公司會在南美貿易上賺取極豐厚的利潤，將來股票持有人將會獲得可觀股息，使得股民深信不疑。南海公司股票價格一路高漲。
在1719年底，南海公司向英國政府提出一個名為「南海計劃」（South Sea Scheme）的大型換股計劃，南海公司願意以南海公司的股票交換總值3,160萬英鎊的政府債券，並且向政府支付政府760萬鎊現金。對南海公司而言，這個計劃可以讓它趁機以遠遠高於面值的股票換取回報穩定的國債，變相賺取豐厚利潤；還可每年從政府賺取穩定的債息，對他是重大利好。南海公司的股票在短短半年時間內由每股120英鎊上升到每股1000英鎊以上。自南海公司開始股票換國債的行動後，英國全民瘋狂追捧南海公司股票，在南海公司示範效應下，英國一切股份公司的股市都成了投機目標，大家爭先恐後買股票，唯恐錯過大撈一把的時機。有人形容當時的英國「政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫生丟棄病人、店主關閉鋪子、牧師離開聖壇，就連貴婦也放下了高傲和虛榮」。
當年搶購南海公司股票的場景
為了阻止各類「泡沫公司」的脹大，英國國會通過了《泡沫法案》。自此，很多公司被關閉，股民開始恐慌。從1720年7月份開端，首先是外國投資者兜售南海股市，英國國內投資者紛繁跟進，南海公司的股價由原本1,000鎊以上的價位急速下滑，情況不受控制，市場上人心虛怯，人人大舉設法拋售南海股票，不到半年時間，南海公司股票又跌回到124英鎊。那些高價買進南海股市的投資者遭受巨大損失，有的竟一貧如洗。
南海公司股票的過山車走勢
著名物理學家牛頓爵士在南海泡沫事件中也是受害者之一，他在第一次進場買入南海股票時曾小賺7,000鎊，但第二次買進時已是股價高峰，結果大虧了2萬鎊。牛頓大發感慨：「我能算準天體的運行，卻無法預測人類的瘋狂。」
此後較長一段時間，民眾對股市聞之色變。歷經一個世紀之後，英國股市市場才走出「南海泡沫」的暗影。
原文網址：https://kknews.cc/history/q3proko.html
密西西比公司（法語：Compagnie du Mississippi）是一間18世紀時的法國公司，它當時主要目的是在隸屬於法國的北美地區密西西比河流域，從事貿易和開發等等的商業活動，該公司的經營狀況極差，但是股價卻暴漲到發行價格的40倍以上，是近代三大泡沫經濟事件之一，因為同年英國也發生南海事件，這次泡沫在經濟史上具有一定意義。
1717年八月，由當時身兼法國總審計長的商人約翰·羅買下，當時法國政府承諾給他25年的壟斷經營權。密西西比公司先後以其雄厚的財力，發展出了法蘭西東印度公司和法蘭西銀行。在這段時間之內，該公司的股票由500里弗爾漲到15000里弗爾。[1]但是在1720年夏天時，投資人對這間公司的信心大減，結果一年之內股票價格跌回500里弗爾。密西西比公司 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/3lpnGeO
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南海泡沫事件是英國在1720年春天到秋天之間發生的經濟泡沫，與同年的密西西比泡沫事件及1637年的鬱金香狂熱並稱歐洲早期「三大經濟泡沫」。「經濟泡沫」一語即源於南海泡沫事件。事件起因源於南海公司，南海公司在1711年西班牙王位繼承戰爭仍然進行時創立，表面上是專營英國與南美洲等地貿易的特許公司，但實際是協助政府融資的私人機構，分擔政府因戰爭而欠下的債務。南海公司在誇大業務前景及進行舞弊的情況下獲外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會推出以南海股票換取國債的計劃，促使南海公司股票大受追捧，股價由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1,000鎊以上，全民瘋狂炒股。然而，市場上隨即出現不少「泡沫公司」混水摸魚，試圖趁南海股價上升的同時分一杯羹。為規管這些不法公司的出現，國會在6月通過《泡沫法令》，炒股熱潮隨之減退，並連帶觸發南海公司股價急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無歸，連著名物理學家牛頓爵士也蝕本離場。南海泡沫事件使大眾對政府誠信破產，多名托利黨官員因事件下台或問罪；相反，輝格黨政治家羅伯特·沃波爾收拾殘局，協助向股民賠償，使經濟恢復正常，從而在1721年取得政府實權；後世將之形容為英國歷史的首位首相。此後，輝格黨取代托利黨，長年主導英國政局。至於南海公司並沒有因為泡沫而倒閉，但事實上，公司在1750年以後已中止對南美洲進行的貿易業務，最終維持至1853年才正式結業
維基百科:優良條目/南海泡沫事件 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/33ri9OE
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約翰·羅（John Law，法國人通常讀作Jean Lass，1671年4月21日－1729年3月21日）是一位蘇格蘭經濟學家。他認爲貨幣純屬交換媒介而不能構成財富本身，國家的財富取決於貿易。因爲他認爲紙幣是貨幣種類中能夠提供極大的便利，而且有助國家改善貿易逆差的狀況[1]。路易十四去世後，羅被任命為法國的財政大臣。
1716年，約翰·羅在法國成立了通用銀行，儘管這是一間私人銀行，但其發行資本之中約四分之三由法國政府發行的票據組成，所以這間銀行實際上充當當時法國的首間中央銀行。約翰·羅任職財政大臣時期推行的一系列經濟金融政策導致後來的密西西比泡沫事件使法國經濟全面崩潰。
約翰·羅是有名的賭徒，他日後的伯樂奧爾良公爵便是在賭桌上認識的[2]。他最知名是透過心算或然率勝出撲克。他也是一些經濟思想的創建者，例如「價值的稀少理論」和「真實票據學説」
約翰·羅 (經濟學者) - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/3q8V51b
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台灣泡沫經濟是在1980年代末期，台灣經歷的一場經濟泡沫，台灣股價從1985年7月30日的636點，在1990年時股價於2月12日漲到12682點，然後一路狂跌，到1990年10月12日，跌到2485點。房地產價格亦曾有大幅度變動，政府的公告地價1987年上漲9.74%，1988年上漲11.54%，1989年大幅上漲47.31%，到1990年更上漲103.05%。之後，便呈下降之勢。
成因
自1960年代以來，台灣經濟迅速成長，無論個人或政府都開始累積資產。台灣所面臨的國際經濟情勢也在急劇的變化，出口貿易的國際競爭對手愈來愈多，也愈來愈強。到了1980年代初，台灣的產業結構發生了顯著的變化，農業已式微，工商業社會已形成。工資上漲，勞力密集工業也漸漸失去優勢。由於出口急劇增長，《廣場協議》後新台幣被迫升值，1990年曾最高24.62元新台幣兌換1美元。期待升值使熱錢大量湧入，市場現金充斥，無處可走，致使股市及房市畸形發展。
台灣泡沫經濟 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/3lm4XRl
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網際網路泡沫（又稱科網泡沫[1]或dot-com泡沫）是指由1995年至2001年間與資訊科技及網際網路相關的投機泡沫事件。在歐美、亞洲多個股票市場中，網際網路及資訊科技相關企業的股價高速上升，在2000年3月10日那斯達克指數觸及5,408.60[2]的最高點時達到頂峰，且以5,048.62收盤。在此期間，西方國家的投機者看到網際網路板塊及相關領域的快速增長，紛紛向此一方面投機。然而網際網路板塊的發展是一個繁榮和蕭條的周期，網際網路熱潮有時指持續在1990年代的網際網路的穩定商業增長，以及1993年Mosaic瀏覽器為標誌的全球資訊網。
這一時期的標誌是通常被稱為「.com」的網際網路公司不斷成立。公司可以簡單地通過在他們名字上添加「e-」字首或是「.com」的字尾來使其股票價格增長，某作者稱其為「字首投資」[3]。
股價飆升和買家炒作的結合，以及風險投資的廣泛利用，為這些企業摒棄標準的商業模式創造溫床。它們突破傳統模式的底線，轉而關注於如何增加市場份額，但大部分最終都投資失敗收場。
雖然科技股泡沫破裂，但仍然有不少優秀的IT企業生存下來並證明了自己的價值，如亞馬遜公司、Google、Netflix、PayPal、雅虎。
網際網路泡沫 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/3qcykcq
泡沫出現前
1993年，Mosaic瀏覽器及全球資訊網的出現，令網際網路開始引起公眾注意[4]。1996年，對大部份美國的上市公司而言，一個公開的網站已成為必需品。初期人們只看見網際網路具有免費出版及即時世界性資訊等特性，但逐漸人們開始適應網上的雙向通訊，並開啟以網際網路為媒介的直接商務（電子商務）及全球性的即時群組通訊。這些概念迷住不少年輕人才，他們認為這種以網際網路為基礎的新商業模式將會興起，並期望成為首批以新模式賺到錢的人。
這種可以低價在短時間接觸世界各地數以百萬計人士、向他們銷售及通訊的技術，令傳統商業信條包括廣告業、郵購銷售、顧客關係管理等因而改變。網際網路成為一種新的最佳媒介，它可以即時把買家與賣家、宣傳商與顧客以低成本聯繫起來。網際網路帶來各種在數年前仍然不可能的新商業模式，並引來風險基金的投資。
在泡沫形成的初期，3個主要科技行業因此而得益，包括網際網路網路基建（如WorldCom[5])，網際網路工具軟體（如Netscape，1995年12月首次公開招股[6]），及入口網站（如雅虎，1996年4月首次公開招股[7]）。
泡沫的滋長
風投家目睹網際網路公司股價的創紀錄上漲，故而出手更快，不再像往常一般地謹小慎微，選擇讓很多競爭者進入，再由市場決定勝出者來降低風險。1998年至1999年的低利率，幫助啟動資金總額的增長。在這些企業家中，大部分缺乏切實可行的計劃和管理能力，卻由於新穎的「DOT COM」概念，仍能將創意出售給投資者。
一個規範的「DOT COM」商業模式依賴於持續的網路效應，以長期淨虧損經營來獲得市場份額為代價。公司期望能建立足夠的品牌意識，以便收穫以後的服務的盈利率。「快速變大」的口號詮釋這一策略[8]。在虧損期間，公司依賴於風險資本，尤其是首發股票（所募集的資金）來支付開銷。這些股票的新奇性，加上公司難以估價，把許多股票推上令人瞠目結舌的高度，並令公司的原始控股股東紙面富貴。
從歷史上看，網路經濟的繁榮可被視為類似於其它技術的繁榮——包括1840年代的鐵路，1920年代的汽車和收音機，1950年代的電晶體，1960年代的分時共享計算機，以及1980年代早期的家用電腦和生物技術。
股價騰飛
在金融市場裡，股市泡沫是指某一特定行業的股票價格自我持續上升或急速發展。僅當股價崩盤時該術語方可被明確使用。泡沫在投機者注意到股價的快速增長時應預期其會進一步上升而買入，而不是因為其被低估。很多公司因此被嚴重高估。當泡沫破時，股價急速下挫，許多企業因此破產。
.com模型有天生的缺陷：大量公司在相同的領域均有著相同的商業計劃，就是通過網路效應來壟斷，很顯然，即便計劃再好，每一板塊的勝出者都只會有一個，因此大部分有著相同商業計劃的公司將會失敗。實際上，許多板塊甚至連支援一家獨大的能力都沒有。
儘管如此，一小部分公司的創始人在.com股市泡沫的初期公司上市是還是獲得巨大的財富。這些早期的成功使得泡沫更加活躍，繁榮期吸引大量前所未有的個人投資，媒體報導人們甚至辭掉工作專職炒股的現象[9][10][11]。
揮霍無度
根據.com理論，網際網路公司的生存依賴於儘快地擴充客戶群，即便這會產生巨量年損。「變大或者失去」乃今日之智慧型[12]。在市場高度繁榮的情況下，是有可能讓有前途的網路公司進行股票IPO（首次公開發行股票）未盈利過-或者在某些情況下甚至還沒有任何收入。在那樣的情形之下，公司的壽命是靠燃燒率來衡量的：那就是，一個既不盈利的又缺乏可行的商業模式的公司，揮霍完資產的時間。
提高公眾意識的行動是網路公司尋求擴大客戶群的途徑之一。包括電視廣告，平面廣告以及以專業體育賽事為目標的廣告。許多網路公司給自己起了個象徵的毫無意義的名字（比如Yahoo!），希望給人留下深刻印象，而不會輕易與競爭對手混淆。2000年1月17日舉行的第三十四屆超級盃，吸引17家網路公司的贊助，每家為30秒鐘廣告支付200多萬美元。與此形成鮮明對比的是2001年1月35屆超級盃舉行期間，僅有3家網路公司購買廣告。而在2000年4月15日，一家CBS支援的網站iWon.com在CBS一檔半小時的，黃金時段播出的節目中，就送給一位幸運的參賽者1000萬美元。
毫不奇怪的是，「利潤增長」的心態以及「新經濟」西方不敗的氛圍，使得部分公司內部開銷大手大腳，比如精心訂製商業設施，為員工提供豪華假期等等。支付給高管和員工的是股票期權而非現金，在公司IPO的時候馬上就變成百萬富翁；而許多人又把他們的新財富投資到更多的網路公司上面。
美國所有的城市都在建造網路化的辦公場所以吸引網際網路企業家，紛紛謀求成為「下一個矽谷」。通信供應商，由於相信未來經濟將需要無處不在的寬頻連接，債台高築地購進高速裝置、建設光纖線路以最佳化網路。生產網路裝置的公司，比如思科，從中獲利頗豐。
類似地，在歐洲，像德國、義大利及英國等國的行動業者花費大量現金來購買3G牌照，導致負債纍纍。投資遠遠超過其當前和預測的現金流，卻直到2001年至2002年間才公開承認。由於IT產業高度關聯的自然屬性，這迅速導致了依賴運營商合同的小公司的問題產生。
泡沫消退
在2000年3月，以技術股為主的NASDAQ（那斯達克綜合指數）攀升到5048，網路經濟泡沫達到最高點[13]。1999年至2000早期，利率被美聯儲提高6次，出軌的經濟開始失去速度。網路經濟泡沫於3月10日開始破裂，該日NASDAQ綜合指數到達5048.62（當天曾達到過5132.52），比僅僅一年前的數翻一番還多。NASDAQ此後開始小幅下跌，市場分析師們卻說這僅僅是股市做一下修正而已。股指反轉及隨後的熊市來臨有可能是因聯邦政府訴微軟案的審理觸發的。審理宣布微軟為壟斷的結果，在正式公布的4月3日的幾星期前就開始為外界所廣泛猜測[14]。
導致NASDAQ和所有網路公司崩潰的可能原因之一，是大量對高科技股的領頭羊如思科、微軟、戴爾等數十億美元的賣單碰巧同時在3月10號周末之後的第一個交易日（星期一）早晨出現。賣出的結果導致NASDAQ3月13日一開盤就從5038跌到4879，整整跌4個百分點-全年「盤前（pre- market）」拋售最大的百分比。
3月13日星期一的大規模的初始批次賣單的處理引發拋售的連鎖反應-投資者、基金和機構紛紛開始清盤。僅僅6天時間，NASDAQ就損失將近9個點，從3月10日的5050掉到3月15日的4580。
另一原因有可能是為了應對Y2K問題而加劇企業的支出。一旦新年安然度過，企業會發現所有的裝置他們只需要一段時間，之後開支就迅速下降。這與美國股市有著很強的相關性。道瓊指數在2000年1月14日收報11722.98點峰值，盤中一度到達11750.28點[15]，理論峰值到達11908.50[16]。而標準普爾500指數在2000年3月24日收於1527.46點，盤中峰值1553.11點[17]；更為顯著的是，英國的富時100指數在1999年的最後一個交易日抵達6950.60的最高值。之後在好幾個行業開始進行凍結招聘、裁員甚至合併，尤其是網際網路板塊。
泡沫破裂也有可能與1999年聖誕期間網際網路零售商的不佳業績有關。這是「變大優先」的網際網路戰略對大部分企業是錯誤的的第一個明確和公開的證據。零售商的業績在3月份上市公司進行年報和季報時被公諸於眾。
到了2001年，泡沫全速消退。大多數網路公司在把風投資金燒光後停止交易，許多甚至還沒有盈利過。投資者經常戲稱這些失敗的網路公司為「.炸彈（.Boombs）」或「.堆肥（.compost）」。
餘波
2000年1月11日，科網投資者喜愛的撥接上網供應商先鋒AOL，收購世界最大的媒體公司時代華納[18]。在兩年內，由於意見不合，兩位促成收購的執行長先後離任，2003年10月，AOL時代華納把其名字的「AOL」除去。這宗具代表性的收購，證明以新經濟挑戰舊經濟的結果，是舊經濟體仍可繼續生存下去，而當初的樂觀則逐漸消失，分析員則重新以傳統商業思考方式判斷。
多間通訊公司因擴張計劃而造成高額的負債，需把其資產變賣甚至宣布清盤。當中最大規模的WorldCom則被發現以會計方式誇大其利潤以10億美元計。事件揭發後，其股票價格大跌，短短數日後需申請破產清盤，並成為美國歷史上最大的清盤案。其他例子有NorthPoint Communications、Global Crossing、JDS Uniphase、XO Communications及Covad Communications。市場對高速密集網路的需求最終沒有實現，部份更成為所謂的暗纖（即諷為不會發光的光纖）。分析員估計在未來數十年，仍只有少量的暗纖會復燃。
dot-com公司一間接一間的耗盡資金，並被收購或清盤，域名則被原舊經濟的競爭對手或域名投資者購入。部份公司則被控不誠實誤用股東的資金，美國證券交易委員會對大型投資機構包括花旗集團及美林罰款數百萬美元，以懲罰它們誤導投資者。支援性行業如廣告及運輸業亦需縮減其營運規模，以面對下跌的需求。只有少部份dot-com公司，如Amazon.com及eBay在最後生存下來。
網路經濟泡沫的崩潰在2000年3月到2002年10月間抹去IT業界約5萬億美元的市值[19] 。然而最近的研究表明，約有50%的網路公司活過2004年[來源請求]，這反映兩個事實：一是公共財富的毀滅不盡然會導致公司關閉，二是網路經濟的大部分參與者都只各佔國家經濟總體的小部分，整體可躲過金融市場風暴的衝擊。
不過失業的技術專家，如程式設計員，卻灌入飽和的就業市場。在美國國際外包和最近允許增加技能簽證「客座工人」（近來大量IT業的國際受聘者為印度籍人士），如美國H-1B簽證計劃使得就業形勢進一步惡化[20]。大學裡參與電腦資訊相關的學位課程的新生數出現明顯下降，失業者普遍重新回到學校成為會計師或律師。
有人認為，網路經濟泡沫的破裂促成美國2008房地產泡沫產生的原因。耶魯大學的經濟學家羅伯特·希勒2005年說：「一旦股市下跌，房地產就成為股市釋放的投機熱潮的主要出口。還有什麼地方可以讓冒險的投機者運用他們的交易天賦？很大程度上失敗的股票投資者也在通過炫耀大房子來挽回他們受挫的自尊心。這些天來，整個國家能像房地產這樣讓人痴迷的東西只有撲克牌。」[21]
中國大陸的行動網際網路泡沫
2010年代，在中國的崛起的行動網際網路催生了新一輪網際網路泡沫[22]，知名的泡沫聚集地包括共享經濟、網紅經濟、社群經濟等。
社群電商淘集集依靠高額返現吸引上億名用戶註冊，但這是靠資本輸血和剋扣商家收入來維持的，最終泡沫破裂，於2019年底宣告破產。
網際網路泡沫 - 維基百科，自由的百科全書 https://bit.ly/3qcykcq
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