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「事件投資法」可快速致富？
鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-09-12 07:16　
壹、前言

「事件投資法」(Events Investment Method)，是金融商品與有價證券波段操作方法之一。對資金並非雄厚投資者，如果善用「事件投資法」，則有可能在同樣期間中獲得類似複利報酬；前提則是投資者選股多要非常精準。選股要精準主要以短期顯著效應為主，也就是對商品與有價證券價格敏感的可能將發生事件(Events)。金融市場中每日訊息、變數紛飛，何者對價格有顯著影響；需要專業經驗、或參考強式市場行為人、即內部人與基金經理人所在乎的事件。

貳、金融投資波段操作：事件投資法！

過去半年以來，由於創新將帶來新價值，因此電子產業大多以這次2014年9月9日，全球最大智慧型裝置美國蘋果公司(以下皆稱：Apple)，所推出新產品為產業最重要創新里程碑。由機構投資者或半導體生產廠商專業經理人，他們認為新智慧型裝置、穿戴式新產品、或是物聯網將是未來電子產業創新價值所在。以財務理論事件分析觀點，電子類股股價事件宣告日為9月9日、即為Apple新產品發表會；9月9日就是全球電子類股，所謂「蘋概股」重要事件宣告日。

將事件分析法與理性預期邏輯搭配，可以將股價的變動再區分為下列狀況：一、如果該項事件是已經是「可預期」，則在宣告日前股價或商品價格就會反應利多(空)；如果宣告結果是符合預期，則在宣告日當天就會演成利多(空)出盡，股價波段漲(跌)幅就此暫告一段落。二、如果宣告內容出乎預料之外，則在宣告日當天股價或商品價格會大幅震盪；在無漲跌停板限制股市中，其效應會在一天交易中就完全反應。若股市交易有漲跌停板限制，則在宣告日次日後可能持續反應。三、市場對事件的反應多會有在宣告日前後，會有反應不足(Under Reaction)或過度反應(Over Reaction)現象，因此在宣告日後續幾個交易日中，也多會Mean Reversion(均數復歸)。

本文以台股加權股價指數與電子類股、金融類股股價指數為量化指標，敘述已經發生且反完畢的電子類股事件為投資案例，再藉此案例嘗試運用在金融類股之上，做為未來可驗證(Robust Test)之參考。本文強調，即使在闡述合理股價時，所提及之個股多非推薦；本文不為文中上市公司經營績效與股價多空做推薦。

圖一：台股加權股價指數日K線圖，鉅亨網首頁
圖一：台股加權股價指數日K線圖，鉅亨網首頁

今2014年台股加權股價指數，由4月中8,671.65點再度由谷底起攻後，由電子類股領軍攻到7月15日9,593.68點；在7月15日由高檔會落後於8月8日觸底。對電子股而言，Apple領導廠商創新(Innovation)是本波全球電子產業最大商機，因此在觸底後由電子類股指數再度帶動下，台股加權指數再度反彈上攻。但此後在整體股價結構上已經有所改變，Small-size趨勢已經敗退，在部份生物科技類股股價跌跌不休下，其實科技類股股價反彈更集中在所謂Apple概念股，這由電子類股類股指數反彈力道就可見出；在8月8日之後，其趨勢已似非加權指數主流類股。由圖二，當7月11日電子類股指數攻頂381.59點後即回跌，由8月8日再仰攻後已無法再觸及7月11日高點區。但台股加權股價指數仍然在近期攻上9,500點高點，顯然電子類部份類股在8月前下跌後已無力反攻，被多頭篩選掉了、而由新主流類股協助大盤指數協助上攻。

叁、9月9日是Apple概念股事件宣告日！

以電子類股而言，Apple新產品I-phone 6、與穿戴式新產品的宣告，及宣告前後下放給ODM或OEM製造商訂單，多是接單企業公司價值的增加。以強式效率市場理論，這一些對股價正面效應多應在宣告日前反應。因此當Apple準備好了，準備在9月9日宣告時，其實就等同宣告股價波段正面效應就在當天可能暫告一段落。事實也是如此，在9月9日Apple所宣告的新產品，嚴格而言不管I-phone 6或是穿戴產品，這些產品並非是完全非創新、而似是多種功能整合產品；這些產品或有某些新功能，但整體而言消費者可能感受創新，只是與消費者的預期相符，並無額外預期利多；因此在宣告日時全球所謂Apple概念股大幅震盪；連Apple自已股價也不例外，如圖三Apple股價多頭趨勢，於宣告日前幾天就已停擺了。

電子類股Apple概念股事件投資操作法，很清楚告訴短線投資者，股價的多空效果該反應在9月9日前，而在宣告日當天全球電子類股多頭攻勢就告停。因此投資人必需買在9月初，在8月8日波段股價最低點時買進，而在9月9日前逢高賣出。以事件分析法來看，這等於電子類子在9月9日新產品發表，新產品發表前股價反彈，但在此之後則股價漲潮停歇。

圖三：美股Apple公司股價日K線圖，鉅亨網首頁
圖三：美股Apple公司股價日K線圖，鉅亨網首頁

上述個案運用於未來，即將它嘗試用在金融類股之上。也就是若將下周9月18日FED公開市場操作委員會議(FOMC)當成事件(Event)。則投資者在進行事件投資法波段操作時，對投資該類股的操作思維如何進行？是否該買進金融類股？是有低再買、或是就這樣不必計較成本買進？

肆、9月18日是FED金融類股事件宣告日！

在9月18日事件中對股價影響最大的是，美國聯準會(以下皆稱：FED)升息規劃內容。大多數國際投資金融機構多是從事資產管理配置，大量持有風險程度較低固定收益證券，如美國、德國、澳洲政府公債、或中國企業債等為主要配置。固定收益債券價格與市場利率具逆向關係，因此持有固定收益機構投資者對FED升息所帶來的影響效是偏向負面思考。如果FED升息規劃內容出乎預料之快，則目前所持有固定收益債殖利率勢必大漲，若此將顯著折損帳面利益。因此當升息訊息釋放之初，金融公司投資操作部門必需面對，是否該調節、賣出一些固定收益債，為公司製造一些收益、落袋為安。這種應付利空的調節操作，是理性預期思考邏輯下正常、也是必然的投資操作方式。

雖然QE退場與淨空已是預料之中，投資機構也在事前積極研判與因應。但目前最會令市場出奇不意、想像不道的卻是FED說它「沒有升息計劃」。如果是這樣，則目前公債殖利率之上揚多會成為反應過度，在事件宣告日後也可能Mean Reversion。但在此事件中，會大量賣出固定收益債的投資機構，其判斷就是將升息判定為升息循環的啟動。9月18日FED的FOMC會議可能如此宣告？主筆文曾提過，本文認為這並非「升息循環」。就台股金融類股指數趨勢，目前最重要需評估的就是FED升息規劃，因此最有可能宣告該項計劃9月18日前、即現在就成為台股金融類股事件投資者擅長空間。

圖四：美國十年期公債殖利率周曲線圖，鉅亨網債券
圖四：美國十年期公債殖利率周曲線圖，鉅亨網債券

根據統計，台灣15家上市櫃金融控股公司，今2014年前8月稅後總純益達2,300億元新台幣(以下貨幣單位皆為新台幣元)。其中獲利最佳的金控公司第一名為富邦金控公司，今年前8月稅後盈餘為459.7億元，每股稅後盈餘為4.49元/股。本文以該公司為基礎開始以「相對價值觀念」、即本益比觀念預估其合理股價。

伍、以金控公司目前獲利最佳公司「富邦金」為研究標的！

一、如果以該公司8月份稅後純益70.13億元為每月獲利金額計，則未來4月將還會有280.52億元，則全年總獲利將為740.22億元。以股本1023.36億元計、其每股稅後盈餘為7.23元/股。二、但如果以前8月平均月獲利計、則每月獲利金額為57.46億元；未來4個月可能獲利為229.84億元，若此則全年獲利為689.54億元，則今年全年每股稅後盈餘為6.73元。三、以上述之推估，則該公司今2014年可能獲利，則落在稅後盈餘740.22億元至689.54億元間；全年每股稅後盈餘則為7.23元/股至6.73元/股間。四、由於今年前8月全球並無資產及金融市場系統風險，因此如果要達成此一目標，則仍需未來4個月金融市場也能夠風平浪順。

圖五：台股富邦金控股價月K線圖，鉅亨網
圖五：台股富邦金控股價月K線圖，鉅亨網

一、若將台積電做為台股全部上市公司價值評價指標。則在9月9日時台積電股價為127元/股，其本益比為13.2倍。以此直接做為金融控股公司合理本益比，則富邦金公司總市值相當可觀；其每股合理價格為88.93元/股。二、如果以全球競爭力觀點，則金融類公司在尚未完全國際化前競爭力以8折計，則其本益本為10.56倍，若此則其合理股價為71.06元/股。三、再深入其近期獲利過程，該公司2014年上半年1至6月獲利總金額為316.16億元，每股盈餘為2.67元/股。可見今2014年7至8月間每股獲利應為1.82元/股，此項數據相對大於今年第一季與第二季每股盈餘。四、以資產配置觀念判斷，該公司應在7與8月間對FED升息有顧忌，因此在此兩月積極實現固定收益帳面獲利。五、以該公司半年報，在合併資產負債表中，該公司持有到期資產淨額為2,351.77億元。假設該項持有到期之資產全數為債券，則該公司投資研究團隊可能在7與8月中，研判FED將於年底升息，或是判斷升息之預期心理會影響全球債券市場，在市場利率可能會走高情況下，於今年7及8月時將部份庫存公債賣出獲利、因此使7與8月之稅後盈餘幾乎達到今年最高月份。六、但在賣完可獲利固定收益或公債後，未來4個月投資收益將可能由高峰後回檔。如果未來金融市場並沒有債券多頭行情、且股市也進入整理則該公司獲利將以過去兩季正常水準每季約1.32元/股估，未來4月之累積每股稅後盈餘為1.76元。若此則今年可能獲利為6.25元/股，以本益比10.56倍估其合理股價為66元/股。七、但若9月18日FED之升息暗示或宣告，非常強烈與明示；則其今年全年獲利每股稅後盈餘可能還要再下調。若以該公司上半年獲利每股稅後盈餘2.67元/股估，在直線法估算下其今年全年為5.34元/股，則在本益比10.56倍下其股價為56.39元/股。八、但若未來4月，歐元區通貨緊縮現象沒有改善，且FED升息迫切；則因機會成本大幅提高，合理本益比下調大，則該公司合理價格將再下修。若以台積電13.2倍本益比為基準，在大幅升息下金融類股受突發利空影響，以7折計為9.24倍本益比；則以每股稅後盈餘5.34元/計，該公司合理股價為49.34元/股。

陸、結論：「預期」仍待事實演變驗證(Robust Test)！

圖六：台股金融類股價指數月K線圖，鉅亨網台股
圖六：台股金融類股價指數月K線圖，鉅亨網台股

若以股價指數類股分類股價指數比較，也可以看出大盤與類股中最大不同。即台股加權股價指數在7月11日，達近期最高點9,591.27點時，電子類股與金融類股價指數齊揚。但加權指數回到8月8日9,014.89點後，則成為多頭仰攻者則為金融類股。而目前仍在高檔不墜的也是金融類股價指數，金融類股價是否具有未來投資價值？尤其在全球將一片升息利空預期，與多位諾貝爾經濟學得主多說美國股價已泡沫化之際，金融股還有多少潛力？這有待下周9月18日事實浮現後驗證。最後再強調，文中所闡述個股係以該類股獲利最佳公司為例；而獲利預估也是以最簡便推導方式、主觀性濃厚，數字推估方法並不精緻；但為財務理論事件研究分析所便，無任何暗示、更無多空立場與推薦動機。

http://news.cnyes.com/20140912/20140912071619813293510.shtml

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7大變數 台股錢跑掉了
2014-09-12 01:15 工商時報 記者黃鳳丹、張志榮／台北報導
台股七大變數
台股七大變數

　中秋已過，台股卻持續量縮，昨（11）日更僅726億元，創下5月22日以來新低，連5日不足800億元。投資專家指出，台股面臨滬港通10月開跑、綜所稅45％富人條款、證所稅大戶條款、外資連日作空、食安風暴擴大、基亞後續及8月營收欠佳等七大變數，大戶、散戶觀望心態濃厚，台股的錢跑掉了。

　9月以來，台股陷入無量也無價格局，尤其中秋過後，量能出現「變盤」，不管日均量、周均量、月均量都出現衰減的趨勢，大盤日K線更已連5黑。

　投資大戶說，滬港通下月20日開通，周遭朋友都興致勃勃，國內大型券商更紛紛對資產部位3,000萬元以上的中實戶、業內作滬港通的開戶與投資報告，不少業內說：「台股這邊收一收，準備去做香港了。」

　大戶也點名說，「明年綜所稅的45％富人條款、證所稅的10億大戶條款」是股市主力殺手，大幅增加大戶的交易成本，將使資金退卻。

　投資專家表示，上半年多頭趨勢操作明顯，大戶普遍有不錯的獲利，日前卻在基亞事件受到重傷，資金實力大減，7月中旬從台積電除息行情不力後，台股滑了一大跤，9月9日蘋果新品露臉後，盤面缺乏主流與動力，「主力要拉貨都不是到要從何拉起」。

　過去2日，外資更持續在期現貨作空，期現貨合計賣超達228億元，投資專家說：「當法人大舉作空，誰還敢作多？」，從大盤角度觀察，9月以來台股跌掉113點，作多資金一路「賠」，融資餘額一路增加，散戶也是愈攤愈套牢。

　把時間拉長到整個Q3來看，資金排擠效應就愈來愈明顯，摩根士丹利證券統計，台股7月到8月的過程中，日均量、平均融資水位、散戶占台股成交比重、當沖成交量比重等四大數據，「全部處於下滑態勢」，到了9月更加明顯。

　美系外資券商主管指出，近期台股成交量再度萎縮的最大原因，應是資金趁靜待蘋果iPhone6與Plus新一波零組件拉貨潮的同時，將資金部位轉往香港準備搶「滬港通」波段行情，其實早在7月中旬、台股第一波下修期間就已展開。

　最近繼高雄石化氣爆後，餿水油食安風暴持續擴大，更接連造成社會氣氛的不安，影響股民投入台股的意願。

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東京炒房團心碎？瑞銀：日圓得續貶才能拯救日本
回應(0) 人氣(1572) 收藏(0) 2014/09/11 14:58
MoneyDJ新聞 2014-09-11 14:58:09 記者 賴宏昌 報導
日本央行(BOJ)總裁黑田東彥(見圖)真的認為自己擁有一張沒有上限的信用卡？當中國總理李克強、中國人民銀行以及國際貨幣基金組織(IMF)都說全球景氣真的不樂觀時，他是根據哪一點跟日本首相安倍晉三說：「全球經濟正在復甦」？
華爾街日報報導，黑田、安倍11日進行今年4月以來首次的會談。黑田對日本首相表示，如果2%通膨目標變得難以達成、BOJ將毫不猶豫地採取新的動作。黑田並且表示，全球經濟正處於復甦軌道上！
道瓊社報導，BOJ副總裁岩田規久男(Kikuo Iwata)10日表示，BOJ購買負殖利率的日本公債(JGB)並不會引發任何後遺症。日本經濟新聞報導，BOJ 9日不畏帳面虧損、首度出手購買新發行的3個月期負殖利率JGB。受此影響，新發行的6個月期JGB殖利率從9日的-0.001%降至10日的-0.009%！

彭博社8月29日報導，瑞銀(UBS)日本財富管理部門新任投資長Fumio Nakakubo指出，日本只能靠製造通膨來減輕償債負擔、除此之外別無其他辦法，美元兌日圓至少需升值至120。日本政府預估，今年公債(包含地方政府)餘額將超過1.2千兆(quadrillion)日圓(相當於11.6兆美元)，比德國、法國、義大利以及英國的GDP加總還要多。日本財務省預估，今年的利息、償債支出將達23.3兆日圓，佔年度稅收的47%，比國防、教育支出都還要多。
Nakakubo指出，日本政府目前面臨的挑戰在於如何避免爆發1920年代德國式的惡性通膨。1923年底德國物價每49小時就增加一倍、1馬克到後來竟然變成逾1兆德國馬克，迫使民眾出門購物時得用獨輪車裝錢。
businessinsider.com 9日報導，擁有新「債券天王(King of Bonds)」封號的DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach在接受CNBC專訪時指出，受人口結構老化、進口能源需求增加的影響，美元兌日圓可能在3-5年內升值至200。
嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，截至台北時間11日下午2時47分為止，美元兌日圓升值0.03%至106.85；開盤迄今最高升至107.03、創2008年9月22日以來新高。
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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