通膨效應不可小覷 二戰伏筆竟是它？
2025/01/14 07:22
惡性通膨間接促成了希特勒的納粹黨快速崛起，最終掌權，埋下第二次世界大戰的種子。（法新社）
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一戰後加劇德國通膨 埋下二戰前因
歐祥義／核稿編輯
〔財經頻道／綜合報導〕即將上任美國總統的川普，其新關稅計畫可能會比2017年至2021年的首任任期更加激進，這讓外界不禁憂心，此事將導致更高的通貨膨脹，並削弱美國的經濟成長，而在經濟學上，失控的通膨被稱作惡性通膨（Hyperinflation），其最具代表性的事件，莫過於1921年至1923年間威瑪共和國時期的德國，當時其背負巨額的一戰戰爭賠款，德國馬克匯率在賠款支出和資本外逃下狂貶，進一步讓通膨如乘著火箭般飆升，最終走上嚴重的惡性通膨之路，更埋下了二戰的種子。
在1914年一戰爆發時，各主要國家就逐漸停止貨幣與黃金的兌換，導致金本位制（Gold standard）一度暫停，當時的德意志帝國也不例外，值得注意的是，當時的德國貨幣「馬克」是金本位，因此又被稱作「金馬克」。不過德意志帝國在第一次世界大戰戰敗後崩潰，德國在1918年至1933年期間進入共和憲政政體，這段期間的德國也被稱作「威瑪共和國」（Weimar Republic）。
儘管德意志帝國通過舉債方式為戰爭提供資金，累積大量債務，使馬克的匯率出現貶值跡象，從1914年的1美元4.2馬克，貶至1918年的1美元兌7.9馬克，不過德意志帝國並不擔心，因為它們確信戰爭將是短暫的，而且只要打贏就能向戰敗國索賠，藉此還清債務，類似1870年普法戰爭，普魯士打敗法國後拿到法國賠款那樣。
但沒想到戰爭漫長，且德意志帝國還戰敗了，新生的威瑪共和國受到《凡爾賽條約》的約束，不僅背負著無力承擔的巨額戰爭債務，還必須支付包含現金和煤炭、木材等實物在內的龐大賠款，這使得威瑪共和國面臨巨大的財政壓力。
一戰結束後，馬克繼續貶值，1919年《凡爾賽條約》簽約，同年年底馬克匯率已經貶至1美元兌48馬克，到了1921年時，倫敦付款時間表確定，德國必須支付1320億馬克，這約等於4.7萬噸黃金，並將其分為A、B和C共3類債券，其中500億馬克分配到A和B類債券，必須每季支付，剩餘了820億馬克則是C類債券，可以直到德國有能力後再做兌現。
1919年《凡爾賽條約》簽約，標誌著第一次世界大戰結束。（美聯社）
1919年《凡爾賽條約》簽約，標誌著第一次世界大戰結束。（美聯社）
德國大量印鈔 馬克匯率重貶
1921年上半年，馬克匯率相對穩定在1美元兌90馬克左右，而且由於一戰主要集中在西方戰線，德國的工業基礎設施大多保存完好，當時的經濟狀況優於鄰國法國和比利時。然而從1921年下半年開始，德國卻大量印鈔購買外匯，進一步引發了馬克的急劇貶值，儘管德國官員聲稱，此舉是為了支付賠款，但英國和法國專家聲稱，德國此舉目的是在破壞貨幣穩定，故意煽動通貨膨脹，藉此逃避賠款。
另外一些學者認為，部分原因與德國著名工業區魯爾（Ruhr）被佔領有關，由於德國未能及時償還賠款，法國與比利時在1922年初出兵，占領了魯爾，希望藉此拿到實物賠償，結果卻迎來了德國當局的消極抵抗策略，魯爾當地工人與官方機構不和入侵者進行合作，相當於大罷工，這些待在家裡的工人由德國政府支付其薪資，進一步加劇了通膨惡化。
無論馬克貶值的原因是什麼，在德國央行無限量的印鈔的操作下，德國無疑踏上了通往惡性通膨的道路，馬克匯率大幅度貶值，在1922年上半年時，還有1美元兌320馬克，但1922年12月則來到了1美元兌7400馬克，到了1923年11月，已經變成1美元兌4.21兆馬克。
德國通貨膨脹在1922年末起迅速加快，商品價格急速上漲，柏林一條麵包的價格，在1922年12月為163馬克，但1923年11月已經變成2010億馬克。生活成本指數 （Cost of Living Index）也從1922年6月的41，狂飆至同年12月的685，漲幅將近17倍。
在1923年惡性通貨膨脹期間，德國馬克紙鈔的實際價值，變得比壁紙還要便宜，導致它們被當作壁紙使用。（圖擷取自維基共享資源。Attribution: Bundesarchiv, Bild 102-00104 / Pahl, Georg / CC-BY-SA 3.0）
在1923年惡性通貨膨脹期間，德國馬克紙鈔的實際價值，變得比壁紙還要便宜，導致它們被當作壁紙使用。（圖擷取自維基共享資源。Attribution: Bundesarchiv, Bild 102-00104 / Pahl, Georg / CC-BY-SA 3.0）
德國馬克變無用紙張 被拿來升火
當時一些德國人的經歷，在如今看來十分荒謬，舉例來說，有人到一家咖啡廳喝咖啡，一杯咖啡要價5000馬克，他在咖啡廳待了約1小時，然後起身結帳，結果咖啡價格已漲到8000馬克。另外還有2名婦女推著一手推車的馬克鈔票去購物，到商店後她們放下手推車，想看看有什麼可以買的，結果過了一會，當她們回頭時，手推車竟然被偷走不見了，但竊賊卻分文不取，手推車裡面的馬克鈔票都被遺棄在原地，後世就以「手推車通膨」來形容德國時期的難困情境。
到了後來，馬克現鈔等同無用的紙張，不只被拿來當作壁紙、小孩的玩具，甚至到了冬天，整疊的鈔票被當作火種丟進爐子，只因為用鈔票生火比用報紙生火還要便宜。
為了解決這場危機，德國先後採行了5大政策抑制通膨，包括重整賠款賠款，發行新貨幣「地租馬克」（Rentenmark） 和「帝國馬克」（Reichsmark），對可印製的鈔票設下限制，終結債務貨幣化，並縮減預算赤字。威瑪共和時期的惡性通膨，到了1924年危機已幾乎消散，德國經濟進入短暫復甦期。直到1929年開始的全球經濟大蕭條來臨，才再次受到衝擊。
惡性通膨除了讓德國人民在經濟上受苦之外，也促使德國右翼主義份子及左翼民粹主義勢力快速崛起，最終希特勒的納粹黨掌權，埋下第二次世界大戰的種子。
1923年10月成堆的馬克紙鈔擺放在德意志帝國銀行內。此圖由德國聯邦檔案館收藏。（圖擷取自維基共享資源。Attribution: Bundesarchiv, Bild 183-R1215-506 / CC-BY-SA 3.0）
1923年10月成堆的馬克紙鈔擺放在德意志帝國銀行內。此圖由德國聯邦檔案館收藏。（圖擷取自維基共享資源。Attribution: Bundesarchiv, Bild 183-R1215-506 / CC-BY-SA 3.0）
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百年難得一見的通膨已經來了 -通膨很重要原因之一是錢太多造成物價上漲，從2008年金融海嘯到最近兩年的疫情，全世界各國都在大印鈔票，美國聯準會資產負債表規模在2008年時為2兆美元，到去年底達到8.97兆美元，且其中結構品質很差，美國國家債更突破了30兆美元，「滿地都是錢」，物價上漲到了通膨程度是錢太多造成的：https://bit.ly/346hlC0
誰是高物價凶手｜史上最複雜通膨》台灣影響、財富對策一次看2021/12/2
誰是高物價凶手｜史上最複雜通膨》台灣影響、財富對策一次看 https://bit.ly/3xXMQtb
2021/12/2 誰是高物價凶手｜史上最複雜通膨》台灣影響、財富對策一次看© 商業周刊 誰是高物價凶手｜史上最複雜通膨》台灣影響、財富對策一次看
台灣主計總處最新預測，今年2021消費者物價將上漲1.98％，創13年新高；美甚至預估未來2至3年內，累積通膨率將達20％至25％。
這是因為造成通膨的原因，從原本的央行放水、財政擴張，如今又加上變種病毒Omicron、綠色通膨（Greenflation）等各種非典型因素，各種力量同時發生，促成了「史上最複雜通膨」。它將引發哪些影響？又將如何影響你我財富？
綠色通膨，是指全球推動綠色經濟、節能減碳，對舊經濟投資、供應都下滑，結果推高原物料、金屬等相關產品價格。它是最新、也最可能帶來長久影響的因素。
資訊分析機構《銀行之日》說，「綠色通膨將是下一場金融危機。」對沖基金大老艾克曼（Bill Ackman）也說，與ESG投資相關的需求，「正在助長通膨飆升。」
舊經濟能源供應下降，帶來了連鎖效應。印度塔塔鋼鐵執行長表示，未來全球鋼鐵價格將「遠高於」過去十年。新舊經濟都需要的物資，包括太陽能或風力發電使用的銅、車廠標榜減碳使用的鋁，也同樣漲價。除了金屬，節能減碳風大盛，越來越多業者發現「以農養綠」有利可圖，攻生物燃料的玉米、大豆等農作物價格也在上漲。
這代表，用來填飽肚子的食物會減少。如近來巴西甘蔗多被用來做生物燃料，糖原料缺乏，導致糖價今年來漲約50％，其他農作物也有同樣情況，聯合國統計，如今全球食品成本升至10年來最高水準。
然而，這波綠色通膨不只出現在原物料、農作物，也出現在終端產品。在英國，政府正在制定計畫，用更環保、昂貴的暖氣系統，取代傳統燃氣鍋爐。這意味著一般家庭將因此花更多錢；歐美決策者甚至還打算推出碳關稅—對生產過程中碳排放較多的進口品，加徵額外關稅，此舉也將推高生產成本和價格。
綠色通膨讓不少人引以為憂。綠色體系金融網絡（NGFS）即指出，目前全球碳均價是每噸3美元，但若要實現2050年零碳排目標，2030年前須推行每噸160美元碳價。希臘央行行長就說，「遏制氣候變遷的碳定價，將助漲物價漲勢。」
這種綠色通膨，並非央行透過貨幣政策就能消除。未來如何避免推動綠色經濟導致「劫貧濟富」，將是各國政府的挑戰。
比特幣等虛擬貨幣上漲，也助長通膨。
研究機構公民科學今年10月調查，在美國數千名受訪者中，11％表示，他們或他們認識的人因投資虛幣賺錢而辭掉工作。這比率看似不高，但如今比特幣在5萬美元上下震盪，每10人就有1人炒幣不工作。未來比特幣價格漲到10萬、20萬美元時，只怕工作誘因更低，將使缺工更嚴重。
這種因為金融市場上漲帶來的缺工，使企業必須以更高工資招聘工人：美國勞動部今年第3季工資年成長率，漲幅就創下20年來最高。
面對工資大漲，大企業短期內也將因此增加資本支出，成本同樣會上升。對一般企業來說，只能被迫接受持續上漲的工資，雇用量與時數下降，導致產品供應減少，物價因此上揚，即所謂的「工資—物價螺旋式上升」，都會使通膨加劇。
此外，中國越來越極端的清零政策，也阻礙了航運業全面復甦，並延長了全球港口和缺貨危機。為將病毒拒於門外，中國禁止外國船隻更換船員，對回國船員實施7週強制隔離。這導致中國成為全球港口壅塞率最高的地區，大批貨櫃空等無法入港。
清零的代價，是加劇全球供應鏈危機。全球最大油輪業者Euronav，光花在處理船員更換導致的業務中斷、隔離、旅行成本等，至今已達600萬美元。航運成本與2019年時的5年平均水準相比，運費飆升6倍。
綠色通膨、炒幣缺工、中國清零，這些非典型因素都對通膨推波助瀾。就算各國央行收水升息，也難一夕間讓物價平穩。
若疫情捲土重來，或能讓通膨暫時降溫。但若疫情重創經濟，各國央行為救經濟，若又再對貨幣放水、開始撒錢，將埋下通膨攀升的導火線。
這也意味著人們手上現金能換到的商品服務，將不斷縮水。如持有新台幣現金1萬元，以每年物價漲1.5％計算，10年後這筆財富將打85折。若投入股市，9年就可翻倍。若投入定存，翻倍須等35年。若死抱現金，此生不得翻倍。
從綠色通膨、勞工短缺、航運斷鏈等因素，都顯示擁抱實體經濟的邊際報酬率上升。以大宗商品來說，不僅是綠色通膨下的搶手商品，舊經濟也有需求，因此易漲難跌。高盛大宗商品價格指數（GSCI）今年來漲逾3成，遠勝各國股市漲幅，顯示「實物為王」仍是優勢策略。
在「非典型通膨」之下，未來的物價水準，對各國央行來說將越來越難控制。不是單純在「升息」或「降息」裡二選一，就能解決。隨著市場起伏不定，人們恐怕要有迎接更大波動的心理準備。
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彭博：美國對全世界輸出通膨
編譯任中原／綜合外電 2022-07-18 15:15
彭博：美國對全世界輸出通膨 | 美國即時 | 美國 | 世界新聞網 https://bit.ly/3PvyGXO
美國透過產品需求激增及美元強勁升值這兩條管道，對全球大力輸出通膨。(美聯社)
彭博報導，美國從新冠疫情期間直到現在，先後透過產品需求激增及美元強勁升值這兩條管道，對全球大力輸出通膨。
在新冠疫情期間，美國民眾居家避疫，大買電視機、筆記型電腦及運動器材；沃爾瑪、目標百貨等零售商為因應消費者需求，累積大量庫存；由於這些產品多屬進口，因此美國需求增加也帶動其他國家的產品物價上漲。這是美國對全球輸出通膨的第一條管道。
哈佛經濟學教授佛爾曼指出，「以往全球一直是需求太少，現在則是供給太少，因此像美國這種全力創造需求的國家，就是在輸出本身的問題，也就是通膨」。
當然，消費需求激增只是全球通膨飆高的肇因之一，儘管這是主要原因。俄羅斯入侵烏克蘭，帶動能源及糧食價格高漲，使疫情引發的供應鏈瓶頸益發糾結難解，也推升全球通膨。
但貝倫堡銀行首席經濟學者席米丁表示，歐洲通膨升高，至少一部分是因美國進口強勁所致，因為美國龐大的刺激經濟措施，造成全球供應鏈瓶頸與價格上漲。
現在聯準會（Fed）開始快速升息，使經濟降溫以對抗通膨，美國消費者的需求也在退潮中。但這又為其他國家帶來另一項頭痛的問題：美元超強。由於全球所有原料都以美元計價，因此美元升值也威升各國進口品的價格。
佛爾曼指出，「美國需求將會減少，但抑制需求機制必然使美元升值，因此未必能解決美國輸出通膨的問題」。
美元猛升降低美國進口品的價格，有助抑制通膨，卻使其他國家通膨升高，引發所謂的「反向匯率戰」，即各國不再壓低本國貨幣匯率以促進出口，反而設法使本國貨幣升值以抑制國內通膨。
美國目前顯然是「反向匯率戰」的贏家，亞洲卻相當脆弱，因為亞洲央行的升息速度一向比美國節制。野村控股全球市場研究主任蘇巴拉曼表示，這可能提高美元升值對亞洲通膨的衝擊，風險在於美國和亞洲的利差擴大，導致資金流出亞洲，使亞幣重貶，加重亞洲的通膨壓力。彭博：美國對全世界輸出通膨 | 美國即時 | 美國 | 世界新聞網 https://bit.ly/3PvyGXO
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