寶島債將使台灣成為中國金融泡沫的犧牲者
中國去年兩度發生錢荒，幾乎引發金融風暴，企業融資不易，估計今年將出現中國企業到境外發行債券的熱潮。在此同時，馬政府為了盲目發展人民幣離岸中心，發行寶島債乃是政策重點，去年底即一舉讓中國四大銀行發行了六十七億人民幣債券，未來三年預估寶島債將達六百億人民幣規模，台灣勢將成為中國企業海外發債的重點地區。如此一來，若是中國爆發金融危機，台灣將首當其衝，成為重災區之一。
二十多前台灣就創造了經濟奇蹟，然而隨著股房市大漲，全國陷入金錢遊戲的瘋狂熱潮，製造業更因勞動、土地成本上揚而外移，經濟成長出現隱憂。那時台灣產業發展的最大問題乃是資金、人才、技術西進中國，不但為中國經濟加分，更培育出我國產業的強大競爭對手。據官方統計，從政府開放中國投資近十七年來，上市櫃公司累積金額已達一．五六兆元，而馬政府執政以來，上市櫃公司匯往中國投資金額，每年都破新台幣千億元，台灣失血之嚴重可見一斑。
縱然如此，那一波的資金登陸，乃係台商為了降低成本而投資於廠房設備，以維繫企業的永續經營，是投入實體經濟。如今中國銀行、企業透過寶島債對台吸金，卻是台灣債券投資人賺取資本利得的投資行為，因此，資金的安全性已與中國的金融體系掛鉤，必須承受中國經濟泡沫化破滅的高度風險。故而，吾人必須探討中國的整體國家風險，才能正確評估寶島債發行的利弊得失。
其實，有三個角度可以看出中國當前的國家風險︰一，在金融海嘯後，中國曾以四兆人民幣推動內需，至今未曾收縮銀根，且據瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬估計，中國的廣義貨幣發行餘額已突破一百兆人民幣，佔世界貨幣供給量四分之一，其數額約為美國的一．五倍、日本的一．七倍，比整個歐元區總和多出二十餘兆人民幣，實在看不出為何中國會缺錢？資金氾濫卻發生錢荒，顯然資金都流向房市、商品市場進行投機炒作，而真正需要資金的企業卻借不到錢，形成一個金錢遊戲的大泡沫，並且處於破裂的邊緣。
其次，豐沛的資金亦投入中國地方債。中國為了保增長，地方政府透過融資平台大量舉債，名為推動建設，實質上卻是華而不實的蚊子建設，多數只是貪腐的溫床。根據中國官方統計，目前地方債約十一兆人民幣，似乎尚未進入危險期，但外國的報告卻透露出不同的訊息。去年十月渣打銀行的研究報告指出地方債逾二十四兆人民幣，約佔中國ＧＤＰ的四成，約為官方估算值的兩倍；而摩根大通的研究則是地方債總量超過二十五兆人民幣，是美國二○一二年地方負債的二倍。 更嚴重的是，中國地方債這兩年將進入還債高峰，中國中央政府雖可能允許地方政府舉短支長、借新還舊拖延一時，但終非長久之計，未來若是引爆，其衝擊規模之大恐不亞於雷曼兄弟、美國次貸風暴，中國債市勢必崩盤，屆時寶島債豈能倖免？
第三，中國的ＧＤＰ成長縱然無法像以往動輒兩位數，但最差也有「保七」的實力。這樣的績效跟其他國家比較，是相當傑出的，何以這幾年中國股市疲弱不振，去年甚至淪為全球表現最差的十大股市之一，連歐豬五國都不如？金融市場的低迷，似乎意味中國經濟存在令人看不見的危機，資金流向這樣的國家，豈非羊入虎口，有去無回？
總之，中國經濟正處於爆破的邊緣，因此積極對外發行人民幣債券引進較其國內更便宜的資金，是化解其內部危機的手段之一，加之企業可運用此資金活水擴大生產，打擊其他國家的競爭對手，尤其台商企業，實屬一舉兩得的策略。而且，不管此一策略能否得逞，成功則中國經濟渡過難關；失敗了，部分損失則是外國債主共同承擔，對中國而言是相當高明的策略，只是台灣的寶島債投資人難道為了區區三點多％的利息，要承受如此巨大的風險嗎？
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